ATRYS HEALTH: "Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 8.75 eur/acc."

2-. Desde junio de 2019, la calificación de la solvencia a largo plazo de la deuda del grupo ha pasado de “B+“ a “BB-“ en junio de 2020 hasta alcanzar el actual rating de “BB” con tendencia estable en agosto de 2022, mostrando el compromiso de la Compañia en combinar una estrategia de fuerte crecimiento compaginada con una mejora progresiva de su solvencia financiera.

3-. Entre los fundamentos destacados por la agencia para mantener el rating de la compañía destacan:

• Especialización en un segmento de mercado que requiere de un alto know‐how así como un elevado y recurrente nivel de inversión para el desarrollo de la actividad.
• El sector y la Compañía tienen una exposición a ESG neutra.
• Fuerte crecimiento inorgánico desarrollado en los últimos años con una mayor integración vertical de la actividad que están mejorando su posición en el mercado.
• Amplio porfolio de actividades realizadas dentro del sector salud con una mayor concentración del negocio en el mercado doméstico.
• Diversificada estructura accionarial y management con amplia experiencia en el sector que orienta la estrategia corporativa a la expansión y consolidación del negocio.
• Fuerte crecimiento de los ingresos y EBITDA en los últimos años impulsados por el crecimiento inorgánico.
• Refinanciación de la deuda alcanzada a cierre de 2021 que mejoró su estructura financiera.
• Sólidas cifras de capitalización reforzadas en los últimos años.
• Positiva posición de liquidez. Atrys mantiene una favorable valoración en su vertiente de liquidez (>1,5x), al comparar su sólida posición de cash (en torno a los 38 mln eur para los dos últimos ejercicios), fondos operativos proforma (FFO) generados con la actividad (€30,8m para 2022; estimándose continuarán creciendo en 2023).
• No se ha determinado que exista un riesgo país condicionante.

Valoración

1-. Noticia positiva, que refuerza una de las dudas del mercado durante los últimos meses tras acumular un ratio de DN/EBITDA proforma ajustado 4,5x, viéndose afectados por la fuerte subida de tipos de interés con un coste de la deuda a tipo variable, lo que ha incrementado de forma relevante sus costes financieros.

2-. No esperamos impacto relevante en cotización.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 8.75 eur/acc.