ACERINOX: Bankinter mantiene la recomendación de comprar tras sus resultados. Veamos por qué.

EBITDA 125M€ (-47% a/a; +12,6% t/t) vs 123,99M€ estimados, lo que supone un margen EBITDA del 10% para el grupo vs 7% del 1T 2024. Con un impacto negativo en Acerinox Europa de -28M€ en el 2T 2024 por la huelga. BNA de 62M€ vs +57M€ estimado (-56% a/a +17% t/t). La deuda financiera neta mejora hasta 191M€ (desde 234M€ al cierre del 1T2024). La producción de se ha reducido un -12% t/t. La huelga en la planta de Algeciras terminó hacia final de junio, por lo que afecta prácticamente a todo el 2T. En el primer trimestre, supuso unos -16M€ en dos meses y en el 2T 2024 -28M€.

Por otra parte, se anunció a final de mayo el cierre de la planta en Indonesia, para lo que ya se había llevado a cabo . Las perspectivas para el 3T2024 apuntan a un EBITDA similar en el 3T 2024 vs el 2T 2024, gracias a la recuperación progresiva de Acerinox Europa, la exposición a EE.UU. y al negocio de Aleaciones de Alto Rendimiento, pero ante la debilidad del mercado de acero inoxidable y la falta de visibilidad.

Opinión: Datos mixtos a primera vista. Los resultados muestran la debilidad del entorno, junto al impacto de la huelga en Algeciras ya finalizada. A pesar de ello, cumplen con las expectativas de EBITDA superior al del 1T 2024 y se produce generación de caja en el trimestre. Las perspectivas para el 3T 2024 siguen señalando un entorno complejo a pesar de la posición en aleaciones de Alto rendimiento y la exposición a EE.UU, así como la progresiva recuperación en Acerinox Europa, aunque el 3T es estacionalmente débil.

La compra en EE.UU. de Haynes International, especializada en aleaciones especiales, sigue su curso y ha recibido ya la aprobación de los accionistas y de las autoridades antimonopolio estadounidenses y se encuentra todavía pendiente de otras aprobaciones regulatorias. Se espera que esté finalizada durante el 4T 2024, por lo que ya no debería afectar a este ejercicio. La operación aumentará su exposición a este negocio y al mercado americano. Debe aportar crecimiento en BPA desde el primer año.

Valoramos positivamente el final de la huelga en Algeciras, que ha permitido la vuelta a la actividad de Acerinox Europa a finales del 2T 2024; así como el movimiento estratégico del reciente cese de actividad en Malasia, ante la debilidad del entorno asiático y la buena evolución financiera a pesar de la debilidad del entorno.

A pesar de ello, somos cautos a corto plazo ante el reciente descenso que muestran los futuros de los precios del níquel, desde finales de mayo y, en particular, en lo que llevamos del mes de julio (-7,3%). Revisaremos nuestras estimaciones tras la conferencia que tiene prevista hoy la compañía.