ACCIONA: Realizamos un ajuste fino a la baja en valoración. Mantenemos la recomendación de comprar.

El principal motivo es el recorte en estimaciones y valoración en Acciona Energía debido a unos precios de la electricidad inferiores a lo inicialmente estimado. Una débil demanda, un alto peso de renovables en el mix eléctrico y menores precios del gas impactan negativamente sobre el precio del pool eléctrico. La política de coberturas y los contratos a largo plazo permitirán mitigar en parte este impacto, pero el entorno de precios es de mayor debilidad de lo anticipado. En Acciona Energía recortamos -6% nuestra estimación de EBITDA 2024/26 y en Acciona un -3,5%. El resto de los negocios del grupo evolucionan favorablemente, sobre todo Nordex (aumento de cartera de pedidos y mejora de márgenes) e Infraestructuras (en máximo histórico de cartera de pedidos).

Reajustamos nuestro Precio Objetivo de Acciona hasta 126,00€/acc. desde 133,00€/acc. para reflejar el menor valor de su filial Acciona Energía.

Mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos.

(i) La venta de activos renovables podría aflorar el valor de la cartera del grupo;

(ii) El recorte de tipos del BCE beneficiará a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento, como Acciona. Este recorte de tipos podría venir tan pronto como en junio, incluso antes de lo esperado.

(iii) Los precios forward de la electricidad (para 2025) se sitúan en el entono de los 50/60€/MWh vs ca.15€/MWh de media en abril, lo que permite esperar una recuperación en la segunda mitad del año; (v) Nordex y la división de infraestructuras mantienen una buena evolución operativa;

(iv) A pesar del recorte, estimamos un potencial de revalorización superior al +15%.