Juan Carlos Castillo Monterio, director de análisis de Capital Bolsa
Deoleo: Un precio de venta a 0,35 euros sería aceptable por todas las partes
Entrevista sobre Deoleo del Grupo Joly a Juan Carlos
Castillo Montero, director de análisis de Capital Bolsa.
Pregunta: ¿Cómo ha ido
evolucionando el valor de Deoleo en Bolsa desde el encargo a JP Morgan para la venta de buena parte
del capital?
Respuesta: Desde principios de noviembre, cuando la compañía dio el
mandato a JP Morgan para reorganizar su capital, y tras un impulso inicial que llevó al valor desde
los 0,42 euros hacia los 0,50 euros, las acciones de Deoleo han mantenido un comportamiento lateral
en el rango 0,45-0,50 euros.
El volumen promedio de negociación en este
periodo se ha situado por encima de la media de los últimos años. Se ha detectado cierta acumulación
institucional a esos precios, lo cual es destacable, pues el valor había estado fuera del centro de
atención de los grandes inversores desde 2011.
Pregunta: ¿A qué obedece la subida en
los últimos días de 0,30 a 0,50 euros la acción? ¿Pueden ser movimientos especulativos previos a la
venta?
R: La especulación sobre a qué precio se dará entrada a los nuevos accionistas,
las últimas informaciones apuntan a que podría estar en las cercanías de los 0,24 euros, está
generando una elevada expectación en el mercado. De cualquier forma, como señalábamos anteriormente,
ese movimiento se encuadra dentro de ese proceso lateral de consolidación, a la espera de que se
aclare la entrada de nuevos socios.
Pregunta: ¿Cómo interpreta que haya sido
precisamente en este momento cuando Ebro ha iniciado su desinversión en el accionariado de
Deoleo?
R: Esta desinversión es parte de la reestructuración accionarial que está
sufriendo la compañía. Una vez descartada la fusión entre Ebro y Deoleo, ampliamente comentada en el
mercado, y ante la previsible entrada en el accionariado de Deoleo de un socio industrial, la
participación de Ebro en la compañía ha dejado de tener interés estratégico. Si la inversión es
financiera, vemos coherente que la deshagan a los actuales precios, cuando existe demanda suficiente
para absorver ese papel, y los precios se sitúan en máximos desde principios de 2012.
Pregunta: ¿Qué diferencia habría, desde el punto de vista técnico, entre que la venta
fuera por menos del 30% del capital o que por el contrario tuviera que emitirse una OPA? ¿LA OPA
implicaría una oferta a todos los accionistas? ¿Es mejor para Deoleo que las cajas vendan
conjuntamente su paquete accionarial?
R: Con la última reforma de la Ley de OPAs, una
compañía que quiera adquirir más del 30% del capital de una empresa, estará obligada a lanzar una
Oferta Pública de Adquisición por la totalidad de la compañía. Las combinaciones de reorganización
del capital de Deoleo son múltiples. La participación de Bankia, Caixabank y BMN en el capital de
Deoleo no llega al 30%, por lo que una compañía podría comprar este paquete accionarial sin
necesidad de lanzar una OPA sobre la totalidad de la empresa. Si sumáramos otros accionistas en este
paquete a la venta, como Kutxabank, se superaría el 30%, y por tanto, se activaría la obligación de
lanzamiento de una OPA. No creemos que este sea el caso.
Para la empresa, el escenario idóneo
sería la salida ordenada de las cajas de su accionariado, y la entrada de un socio industrial con
ánimo de permanencia (Cargill o Bunge), así como el aumento de la participación de Hojiblanca. Así
se formaría un núcleo duro de accionistas, con intereses no financieros en el capital, y con una
visión estratégica de su participación.
Pregunta: De producirse la venta, ¿a qué
valor cree que se podría vender, teniendo en cuenta la necesidad del mayor accionista de sacar sus
acciones a la venta?
R: Bankia tiene provisionada su participación en Deoleo a precios
de 0,29 euros por acción, por lo que niveles por encima de ese precio serían aceptables para la
compañía. Los precios que se están barajando actualmente están algo por debajo, aunque creemos que
un precio aceptable por todas las partes estaría en los entornos de los 0,35 euros. De cualquier
forma, todo dependerá de si se produce una lucha o no por el control de la compañía, o si algún
inversor está dispuesto a lanzar una OPA sobre la totalidad de Deoleo. En este último caso podríamos
asistir a una guerra de pujas, que elevaría el precio de la oferta.
Deoleo es el valor que
mas cae hoy en el mercado continuo, con descensos del 6,82% a 0,41 euros por acción.