Repsol: Nuevas valoraciones de sus datos preliminares
Natalia Aguirre de Renta 4 Banco
Ayer a cierre publicaba los indicadores adelantados del 3T20, mejoran materias primas, pero empeora la producción y el margen del refino. En concreto el Brent medio alcanza los 42,9 USD/b vs 29,6 USD/b en 2T20 que supone un aumento del 44,9% aunque la comparativa interanual es negativa en -30,8%. El futuro a diciembre está en 41,66 USD/b.
En Henry Hub también se produce una mejoría hasta los 2 USD /MBtu creciendo el 17,6% vs 2T20 aunque negativo en -9,1% año contra año. Recordar que 35 USD /b y 1,8 USD/MBtu son las hipótesis recogidas en su plan de resiliencia que pasa por reducir Opex y Capex para mantener el nivel de deuda.
En términos operativos, la Producción cae el 3,8% vs 2T20 hasta los 615k barrilles con descenso en todas las regiones menos Latinoamérica. En términos interanuales la producción cae el 13,5%. La sorpresa más relevante es la caída hasta -0,1 USD/b del margen del refino vs 3,0 USD/b del 2T20 y 5,5 USD/b del 3T19. Esto explica la caída de la cotización en términos anuales por encima del 50% y marca un cambio de tendencia en un negocio que tradicionalmente ha sido el verdadero generador de caja del grupo. El Dowstream de REP se está viendo más afectado que otras petroleras por mix de producto, aumento materias primas y mercado peninsular. A medio plazo es previsible un margen del refino de 3,5/4 USD/b frente a los 6/7 USD /b anteriores.
El 29 de octubre se publicarán los resultados del 3T20 y el nuevo plan estratégico en noviembre. P.O. 11 eur/acc. Sobreponderar.