Petróleo: No dejarse atrapar en el momento.

Hay varias razones para una eventual reversión, incluida una desaceleración de la demanda, una flexibilización de los recortes de producción de Arabia Saudita o un enfriamiento del sentimiento excepcionalmente alcista actual a niveles más normales. Los últimos años nos han enseñado a no subestimar la resiliencia del mercado energético y que la geopolítica tiende a crear ruido y un aumento de precios que dura semanas, no meses.

La atención se centra estos días en Oriente Medio. La exaltación parece prevalecer en la geopolítica, y también parcialmente en la atención de los medios. En las circunstancias actuales, es fácil construir escenarios alarmantes de una crisis petrolera inminente y, sin embargo, el mercado petrolero permanece sorprendentemente tranquilo. Los precios del petróleo han bajado casi un 5% esta semana, e incluso la última acción militar no provocó más que un bache intradiario. Es importante destacar que el aumento del precio del petróleo desde principios de año tiene varias razones además de la geopolítica, como las perspectivas económicas cada vez más positivas.

Por el momento, creemos que la situación es algo similar a septiembre y octubre del año pasado, cuando una combinación de acontecimientos geopolíticos, perspectivas sobre la política petrolera y un sentimiento alcista empujaron los precios del petróleo por encima de los 90 dólares por barril.

La geopolítica genera ruido e incorpora temporalmente una prima de riesgo en los precios del petróleo, que dura semanas, no meses. Esta prima de riesgo parece ascender actualmente a entre 10 y 15 dólares por barril, lo que se deduce del sentimiento alcista del mercado y de la pendiente de la curva de futuros. Si bien la situación geopolítica podría no cambiar sobre el terreno, el mercado del petróleo tiende a perder su interés rápidamente, lo que hace que la prima de riesgo se disipe. Estas dinámicas no sólo fueron observables en los últimos meses, sino también en la mayoría de las ocasiones de estallidos geopolíticos en Medio Oriente durante las últimas décadas.

Además de estos aspectos del sentimiento, el mercado petrolero actual ofrece amortiguadores fundamentales. El almacenamiento es cómodo y Arabia Saudita y sus aliados tienen una amplia capacidad de producción adicional. Además, existe la dinámica habitual del mercado que ejerce gravedad sobre los precios elevados. Las importaciones chinas deberían enfriarse de manera oportunista, Arabia Saudita podría aliviar sus recortes de suministro, las exportaciones de petróleo rusas y venezolanas podrían recuperarse a medida que aumente la demanda de barriles con descuento, o el negocio del esquisto estadounidense podría aumentar la producción.

Por supuesto, las emociones podrían salirse de control y la situación podría escalar hasta tal punto que la acción militar se extienda e interrumpa los flujos de petróleo. Sin embargo, la probabilidad de que se produzca tal escenario parece muy baja. No hay muchas ocasiones en la historia que coincidan con un escenario así, y la última probablemente fue la Guerra del Golfo en 1990. Los últimos años nos han enseñado a no subestimar la resiliencia del mercado energético. Ni la transformación de Rusia en un paria occidental bajo las sanciones, ni los recortes de suministro de Arabia Saudita, ni diversos contratiempos geopolíticos como las restricciones al transporte marítimo en el Mar Rojo, han amenazado los suministros de petróleo de manera significativa. El sentimiento actual del mercado es excepcionalmente alcista y se revertirá, como siempre ocurre, lo que presiona los precios.

Norbert Rücker, director de economía e investigación de próxima generación, Julius Baer.