ORO Y PLATA: Decepcionados por la inflación en EE.UU.

La demanda de inversión en el mundo occidental es débil, a pesar de algunas entradas recientes. La demanda de los mercados emergentes también se ha enfriado, sobre todo en China, donde tanto los inversores privados como el banco central han dejado de comprar. Sin embargo, creemos que la demanda china se recuperará con el tiempo, lo que hará que los precios suban de nuevo. Reiteramos nuestras opiniones constructivas sobre el oro y la plata.

A juzgar por el reciente desempeño del precio del oro y las conversaciones sobre el aumento de los riesgos de recesión, se estaban acumulando expectativas de una sorpresa a la baja del índice de precios al consumidor de EE.UU. el miércoles (14 de agosto), lo que daría lugar a una senda más agresiva de reducción de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU. Estas expectativas no se materializaron, y el oro cayó hasta un 1,7% desde sus máximos intradía, mientras que la plata, el metal más volátil, bajó hasta un 3%. Atribuimos principalmente estas oscilaciones tan pronunciadas causadas por puntos de datos específicos, como el índice de precios al consumidor, a la corrección de posiciones de los operadores especulativos en el mercado de futuros. Mientras tanto, en el mercado del oro físico, las tendencias recientes se mantienen sin cambios. La demanda de inversión del mundo occidental ronda los niveles más bajos de la última década, ya que los buscadores de refugio seguro están encontrando alternativas más atractivas en bonos de alta calidad. Dicho esto, las tenencias de productos de oro respaldados físicamente están mostrando algunos signos de entradas de capital, reflejando el reciente retroceso de los rendimientos reales de los bonos estadounidenses. Para que se produzcan entradas de capital más masivas, creemos que la economía tendría que caer en una recesión, un escenario que sigue siendo bastante improbable, en nuestra opinión. Mientras tanto, durante el segundo trimestre del año, la demanda de inversión de los mercados emergentes también se ha enfriado, ya que los precios han alcanzado niveles récord. Este enfriamiento es más pronunciado en China, donde las entregas físicas de la Bolsa de Oro de Shanghái han bajado a mínimos de cinco años y donde las primas de precios internos han desaparecido como resultado. Mientras tanto, el Banco Popular de China se abstuvo de añadir oro a sus reservas oficiales por tercer mes consecutivo en julio. Al mismo tiempo, creemos que las compras no oficiales han continuado, como lo indican, por ejemplo, las importaciones no declaradas del Reino Unido. En general, esto deja al mercado del oro con un contexto fundamental sin cambios. Las tasas de interés más bajas en Estados Unidos por sí solas no son suficientes para reactivar la demanda de inversión del mundo occidental; se requiere una recesión, lo que sugiere que es poco probable que los precios reanuden su repunte a menos que la demanda china repunte nuevamente. Creemos que esto debería suceder tarde o temprano para los inversores privados, considerando la débil economía y la falta de alternativas de inversión atractivas. En cuanto al Banco Popular de China, también creemos que las compras oficiales deberían reanudarse eventualmente, aunque una pausa de varios meses está muy en línea con el patrón histórico. Por lo tanto, reiteramos nuestra visión constructiva sobre el oro y también sobre la plata, que deberían seguir moviéndose en la estela del oro.