Oro: Los Bancos Centrales están comprando menos...¿por qué?

La demanda china también muestra signos de desaceleración, en contra de lo que se cree. Si bien los bancos centrales y los inversores chinos deberían mantener los precios del oro en niveles estructuralmente más altos, dudamos que su demanda aumente constantemente. Consideramos que las narrativas unilaterales son señales de advertencia, aunque reconocemos que los riesgos de precios a corto plazo siguen sesgados al alza. Dicho esto, en el mediano y largo plazo, debería haber más desventajas que ventajas.

Si bien una serie de factores han estado alimentando el sentimiento alcista en el mercado del oro durante los últimos meses, las compras de los bancos centrales parecen haberse convertido en el motor dominante últimamente. El miércoles, el Consejo Mundial del Oro (WGC) informó que los bancos centrales continuaron aumentando sus reservas de oro en febrero, lo que elevó los precios del oro hasta 2.300 dólares por onza. En general, compartimos la opinión de que las compras de los bancos centrales deberían mantenerse fuertes y respaldar los precios del oro estructuralmente más altos, considerando las tensiones geopolíticas actuales y el deseo de ser menos dependientes del dólar estadounidense. Sin embargo, dudamos que las compras aumenten constantemente, sino que esperamos una tendencia lateral volátil a un nivel elevado. De hecho, los datos publicados por el WGC muestran que los volúmenes de este año fueron alrededor de un 40% inferiores a los del año pasado. Desafortunadamente, los datos mensuales no muestran el panorama completo, ya que no muestran la demanda de otras instituciones soberanas, como los fondos de riqueza, que también han aumentado sus asignaciones de oro en los últimos meses. Para evaluar esta fuente de demanda, estamos rastreando las exportaciones de oro desde Suiza y el Reino Unido, que son los centros de comercio de oro más grandes del mundo, a un número seleccionado de países de Asia y Medio Oriente. En el pasado, estas exportaciones siguieron bastante bien la demanda total de los bancos centrales y las instituciones soberanas; Los datos más recientes también confirman una desaceleración. Otro factor que ha estado alimentando el sentimiento alcista del mercado es China y los rumores de una fiebre del oro en el país. Más recientemente, también se ha producido una desaceleración de la demanda, ya que las entregas de oro por parte de la Bolsa de Oro de Shanghai cayeron un 20% interanual en marzo y vuelven a estar en línea con el promedio de cinco años. Nuestras expectativas para la demanda de oro china son similares a las de las compras de los bancos centrales, es decir, la demanda debería mantenerse fuerte, pero no proyectamos un aumento continuo. Con todo, esto nos deja con una visión cautelosa sin cambios que está en desacuerdo con el sentimiento alcista predominante en el mercado. Si bien los riesgos de precios a corto plazo siguen sesgados al alza, consideramos que el predominio de los operadores especulativos en el mercado de futuros y las narrativas unilaterales son señales de advertencia. Más allá de los actuales movimientos de precios impulsados por el estado de ánimo, nos sorprendería mucho que los precios del oro pudieran seguir desacoplándose del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos estadounidenses y la demanda de inversión del mundo occidental. Por lo tanto, mantenemos nuestra visión cautelosa, que implica más desventajas que ventajas en el mediano y largo plazo.

Carsten Menke, director de investigación de próxima generación, Julius Baer