Morgan Stanley recorta su previsión de petróleo descontando una desaceleración de la demanda similar a una recesión leve
Después de la fuerte liquidación de la semana pasada, los precios del petróleo sugieren que los operadores están descontando una desaceleración de la demanda similar a una recesión leve, según un análisis de Morgan Stanley.
Para ser claros, los economistas de Morgan Stanley anticipan un “aterrizaje suave” para la economía estadounidense y afirman que saldrá de 2024 “con una base fundamentalmente sólida”.
Pero hay algunas señales preocupantes en el mercado petrolero y un escenario similar a una recesión “no debe descartarse por completo”, dijo a sus clientes Martijn Rats, estratega de materias primas de Morgan Stanley, en una nota del lunes.
Los futuros del petróleo crudo han caído precipitadamente en septiembre, y el viernes el petróleo Brent y el crudo estadounidense registraron sus peores semanas desde octubre de 2023. Tanto el crudo Brent como el estadounidense han bajado más del 15% en el trimestre. El índice de referencia mundial cotizaba por debajo de los 72 dólares por barril el lunes, mientras que el índice de referencia estadounidense rondaba los 69 dólares por barril.
Morgan Stanley esperaba que el Brent retrocediera desde el rango de mediados de los 80 dólares por barril a medida que la demanda estacional de verano se desvanece y se espera que los suministros de la OPEP aumenten en el cuarto trimestre.
“Dicho esto, la caída de los precios ha sido más rápida y pronunciada de lo que esperábamos”, dijo Rats a sus clientes.
Morgan Stanley prevé un superávit de alrededor de un millón de barriles por día en 2025. El banco de inversión ha reducido su previsión para el precio del Brent en el cuarto trimestre de 80 a 75 dólares, y el índice de referencia mundial se mantendrá en ese nivel hasta finales de 2025.
Demanda
Morgan Stanley buscó patrones similares en los datos de precios del petróleo Brent de los últimos 35 años. El banco descubrió que los que mejor se ajustan son los del 19 de diciembre de 2019 a marzo de 2020 y de junio a septiembre de 2009, el inicio de la pandemia de Covid-19 y la crisis financiera, respectivamente.
“Naturalmente, eso pinta un panorama débil”, dijo Rats. “Si el ajuste con estos períodos continúa, podría haber más caídas por delante”.
Si bien la trayectoria de los precios puede ser similar, la perspectiva de demanda actual no se acerca al colapso de 20 millones de barriles por día observado a principios de 2020 ni a la contracción de 3 millones de barriles por día de mediados de 2008, dijo el analista.
“Aun así, las comparaciones anteriores sugieren que el mercado petrolero está descontando un deterioro sustancial en las condiciones de oferta y demanda”, dijo Rats, ya sea a través de una debilidad de la demanda similar a una recesión o la combinación de una demanda débil con un aumento de los suministros de la OPEP.
Según el banco de inversiones, la diferencia entre el contrato de Brent del primer mes y el del duodécimo mes sugiere que los inventarios de crudo en las economías desarrolladas aumentarán en 150 millones de barriles. Durante las últimas cinco recesiones estadounidenses, estas reservas aumentaron entre 150 y 220 millones de barriles.
“Esto implica una desaceleración de la demanda similar a una recesión leve”, escribió Rats. Este aumento de los inventarios de crudo en las economías desarrolladas implicaría una acumulación de reservas de 375 millones de barriles en todo el mundo, o 1 millón de barriles por día a lo largo de un año entero, según Morgan Stanley.
Suministrar
Según el banco de inversiones, es posible que el aumento de la oferta, en lugar de la desaceleración de la demanda debido a una recesión, sea el responsable de la acumulación de inventarios que indican los futuros del petróleo crudo. La OPEP+ planea aumentar la producción a partir de diciembre, y la producción en Estados Unidos, Canadá, Brasil y Guyana es sólida.
“Aunque el aumento de la producción de la OPEP es un factor clave detrás del superávit que proyectamos para 2025, dudaríamos en argumentar que esto justifica la reciente caída de los precios”, escribió Rats.
Al fin y al cabo, los precios han caído a pesar de que la OPEP+ ha dejado claro que los aumentos de producción están sujetos a las condiciones del mercado. El grupo ya los ha retrasado dos meses.
Morgan Stanley ve más precedentes históricos en 2013 y 1992 a 1993, cuando la débil demanda conspiró con el aumento de los suministros de la OPEP para debilitar el equilibrio del mercado sin un “deterioro similar a una recesión”.
“Lo mejor es mantener la mente abierta”, escribió Rats. “Los indicadores de demanda son preocupantes, pero aún es demasiado pronto para considerar que una demanda ‘similar a una recesión’ es el escenario base”, dijo.