La vida es dura para la OPEP+

El plan de la OPEP+ de aumentar considerablemente la producción en 2025 también está pesando sobre el sentimiento del mercado y debería atenuar el optimismo de cualquier posible interrupción del suministro. Los precios del crudo Brent oscilaron desde un mínimo de 68 dólares a principios de septiembre hasta un máximo de 81 dólares por barril a principios de octubre y recientemente se han estabilizado en la mitad del rango cerca de los 74 dólares, un nivel que parece justo dada toda la incertidumbre. De hecho, las tensiones geopolíticas entre Irán e Israel siguen siendo altas, sin interrupciones que mostrar, y aunque los márgenes de refinación insinúan una débil demanda de petróleo, los inventarios están por debajo de los niveles anteriores al COVID y aún no han aumentado significativamente.

Crecimiento fuera de la OPEP de 1,4 millones de barriles diarios en 2025 y 900.000 barriles diarios en 2026...

Los productores de petróleo soportaron un doloroso período de 7 años (2015-21) en el que los precios del Brent promediaron 58 $/bbl, lo que hace que los últimos tres años, cuando los precios promediaron 88 $/bbl (+50%) parezcan una especie de ganancia inesperada. Como era de esperar, el aumento de los precios del petróleo debería traducirse en un fuerte crecimiento de la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP de 1,4 millones de barriles diarios en 2025 y otros 900.000 barriles diarios en 2026. Dicho esto, el esquisto estadounidense debería generar significativamente menos de la mitad del crecimiento de la producción mundial de petróleo en los próximos dos años, una anomalía desde que el fracking despegó hace una década y media. En 2025, Brasil, Guyana, Canadá y Noruega deberían agregar 300.000 barriles diarios, 120.000 barriles diarios, 90.000 barriles diarios y 90.000 barriles diarios de suministro interanual. Mientras tanto, esperamos que la oferta de EE. UU. aumente más de 600.000 barriles diarios el próximo año a medida que el crecimiento de la oferta de L-48 se desacelere y la producción del Golfo de México vuelva a aumentar.

… deja decisiones difíciles para la OPEP+ a medida que el crecimiento de la demanda se desacelera

La OPEP+ ha buscado oportunidades para aumentar la producción desde que comenzó a ceder cuota de mercado a finales de 2022. El grupo dio a conocer un plan ambicioso en junio para hacer precisamente eso, pero una desaceleración del crecimiento de la demanda, de 1,9 millones de barriles diarios en 2023 a solo 900.000 barriles diarios en el 1T24 y <700.000 barriles diarios en el 2T/3T, trastocó sus planes, y el aumento de los biocombustibles y el LGN complica aún más sus esfuerzos. Un crecimiento significativo de los países no pertenecientes a la OPEP el próximo año y un paquete de estímulo chino poco convincente probablemente significan que los inventarios aumentarán incluso sin los aumentos de la OPEP+. Por lo tanto, el grupo se enfrenta a un desafío difícil, que probablemente requiera una resolución continua y posiblemente restricciones adicionales si los equilibrios se deterioran aún más. Las interrupciones del suministro, ya sea por sanciones o conflictos, pueden ser la única esperanza del grupo para aumentar la oferta el próximo año, pero prepárese para un regreso lento y constante de los barriles si esto ocurre.