GAS NATURAL: Las fuertes alzas justifican una corrección.
Norbert Rücker, director de Economía e Investigación de Próxima Generación, Julius Baer
Europa todavía parece necesitar encontrar su nivel de comodidad en el nuevo mundo energético, ya que reacciona exageradamente a la geopolítica. El cambio de las líneas del frente en Ucrania no es una amenaza para la seguridad energética de Europa.
El almacenamiento está lleno, la demanda está deprimida y el mercado global ofrece suficientes envíos de gas natural. El posicionamiento de los fondos de cobertura en el mercado de futuros ha alcanzado niveles extremadamente alcistas y justifica una corrección.
El mercado europeo del gas natural todavía parece necesitar encontrar su nivel de comodidad en un mundo sin suministros rusos significativos.
La reacción al flujo de noticias geopolíticas sigue siendo demasiado sensible. El cambio de las líneas del frente en la guerra en Ucrania generó temores sobre interrupciones en los flujos de gas restantes desde Rusia hacia Europa. Sin embargo, estos flujos son pequeños.
El actual acuerdo comercial entre Rusia y Ucrania probablemente se dará por terminado a fines de año. Una interrupción total de los flujos rusos a través de Ucrania no amenaza la seguridad energética europea. Mientras tanto, la geopolítica en Oriente Medio tendría que dar un giro grave para afectar a las exportaciones de gas natural de la región, una escalada extrema que tendría impactos mucho más significativos a través del petróleo que a través del mercado del gas natural en la economía global.
La situación de la oferta de Europa parece cómoda. El almacenamiento está demasiado lleno y va camino de alcanzar límites de capacidad cercanos a la capacidad de cara al otoño. A pesar de las olas de calor del verano, el almacenamiento en Italia y España es abundante. La demanda está deprimida en parte debido a la sólida generación de energía nuclear y renovable que empuja el uso de combustibles fósiles a mínimos de varios años. La competencia con los compradores asiáticos parece normal.
La temporada de enfriamiento asiática ya pasó su pico, y el reciente aumento de precios coloca al gas natural en desventaja económica con el carbón. Las compras europeas de gas natural en el extranjero se han suavizado significativamente, cayendo a un tercio de los niveles máximos observados en 2022 y 2023.
La mayoría de las terminales de importación están muy infrautilizadas. Al menos en el papel parece haber mucho gas natural licuado sin vender, que hasta ahora no aparece en los cargamentos en el mar. Este es uno de los enigmas actuales.
Creemos que las preocupaciones actuales sobre el suministro en Europa son injustificadas, reiteramos nuestra visión bajista y mantenemos nuestra posición corta. El posicionamiento de los fondos de cobertura en el mercado europeo del gas natural ha alcanzado niveles extremadamente alcistas y justifica una corrección.