"El petróleo se dirige hacia su equilibrio de mercado sostenible a más largo plazo, cerca de USD 70 por barril"
Norbert Rücker, Jefe de Economía e Investigación de Próxima Generación, Julius Baer
El mercado petrolero no pudo escapar a las olas de aversión al riesgo provocadas por las turbulencias bancarias. Los precios cayeron hasta los 70 USD por barril, presionados por la aversión al riesgo. Dicho esto, el sentimiento agrio no es el único factor culpable.
Los fundamentos del mercado continuaron debilitándose, ejemplificado por la tendencia del almacenamiento de petróleo por encima de las normas estacionales. Es poco probable que la agitación provoque una recesión global y las olas de aversión al riesgo finalmente pasarán, lo que permitirá que los precios del petróleo resurjan. Sin embargo, las tendencias fundamentales en curso parecen sólidas, lo que apunta a precios del petróleo en los 70 en lugar de los 80 a largo plazo.
El mercado petrolero no pudo escapar a las olas de aversión al riesgo provocadas por las turbulencias en el sector bancario. Los precios cayeron a USD 70 por barril, pero recuperaron terreno recientemente. El sentimiento amargo aparece (y es probable que aparezca en el futuro) en los cambios en el posicionamiento del mercado de futuros de los inversores del lado largo al lado corto. Estos flujos probablemente fueron los más influyentes para ejercer presión sobre los precios en los últimos días.
Dicho esto, sería demasiado simplista señalar principalmente el sentimiento o los temores de recesión para explicar la caída de precios. Los fundamentos continuaron debilitándose gradualmente como lo han hecho durante algún tiempo. Los suministros de petróleo aumentan con los inventarios en América del Norte y Europa con una tendencia superior a la norma estacional. Con la producción en expansión y la demanda desplazándose hacia los lados, las exportaciones de petróleo de EE. UU. aumentan, lo que ofrece un alivio de la oferta en todo el mundo.
El petróleo ruso sigue fluyendo hacia el Este y las cadenas de suministro se ajustan y superan los desafíos que plantean las sanciones impuestas por Occidente. Con los fundamentos del mercado en lugar de la geopolítica dictando los precios, Rusia y otras naciones petroleras tienen un incentivo para mantener el flujo de ingresos del petróleo y del gobierno. Queda por ver en qué medida estos incentivos desalineados provocan grietas en la cohesión política de las naciones petroleras. Nuestra vista no ha cambiado. Es poco probable que los problemas bancarios causen una recesión. Si bien es posible que los precios del petróleo se hayan quedado un poco por debajo de lo esperado y podrían verse favorecidos por un eventual cambio de humor, creemos que las tendencias fundamentales continúan en gran medida su curso. Los suministros mejoran a medida que el petróleo ruso sigue fluyendo, la producción de petróleo de esquisto de EE. UU. se expande y la transición energética socava la demanda de petróleo del mundo occidental, dejando espacio para que crezca el consumo asiático. Es poco probable que la reapertura de China descarrile estas tendencias, pero este aspecto merece ser monitoreado.
Vemos que los precios del petróleo se dirigen hacia su equilibrio de mercado sostenible a más largo plazo, que ubicamos cerca de USD 70 por barril. En Europa, las interrupciones relacionadas con la huelga en las refinerías francesas provocan temporalmente problemas de suministro regional, lo que eleva los precios del combustible y retrasa un poco la relajación desinflacionaria.