Uno de los últimos bajistas que quedaban en Wall Street finalmente ha capitulado
Mike Wilson de Morgan Stanley
La acción de los futuros a primera hora del lunes apunta a que el S&P 500 volverá a desafiar un nuevo récord. Los inversores esperarán que la tendencia reciente proporcione su propio impulso durante las próximas sesiones porque el calendario de catalizadores es muy escaso hasta el miércoles, cuando se publicarán las actas de la reunión de la Reserva Federal y las ganancias de Nvidia.
Aun así, la naturaleza decidida del último repunte es tal y el contexto económico percibido tan benigno, que incluso uno de los últimos bajistas de alto perfil que quedan en el mercado parece haber tirado la toalla.
Como parte de la gran nota Global Strategy Mid-Year Outlook de Morgan Stanley, publicada el fin de semana, el estratega jefe de acciones estadounidenses del banco, Mike Wilson, dice que ve el S&P 500 en 5.400 para el segundo trimestre de 2025. No es una comparación directa porque el cronograma es diferente, pero el pronóstico anterior de 12 meses de Wilson preveía que el S&P 500 bajaría a 4.500 puntos para el cuarto trimestre de este año.
Entonces, ¿cómo fija Wilson este nuevo objetivo del escenario base? Bueno, lo primero que hay que reconocer es que las opiniones fluctuantes sobre si la economía estadounidense escapa al ciclo de ajuste de la Reserva Federal con un escenario duro, suave o sin aterrizaje hace que la dispersión de posibles resultados sea bastante amplia, dice.
Los resultados macroeconómicos se han vuelto cada vez más difíciles de predecir.
"Los últimos meses han sido un microcosmos a este respecto, ya que los datos de crecimiento económico una vez más se han enfriado después de un período de fortaleza, mientras que los datos de inflación han sido irregulares", dice Wilson. "En resumen, los resultados macroeconómicos se han vuelto cada vez más difíciles de predecir a medida que los datos se han vuelto más volátiles".
Aún así, el escenario base de Wilson es un crecimiento de las ganancias del 8% en 2024 y del 13% en 2025, ayudado por el crecimiento de los ingresos y la expansión de los márgenes.
Por lo tanto, para el segundo trimestre de 2025, el múltiplo precio/ganancias a 12 meses del S&P 500 será 19 veces las ganancias agregadas para junio de 2026 de 283 dólares, lo que equivale a 5.400.
El múltiplo aplicado caerá de alrededor de 20 a alrededor de 19 en el caso base porque esa “modesta compresión de la valoración… a medida que las ganancias se ajustan al alza es típica en un contexto de ciclo medio o tardío (ocurrió a mediados de los años 1990, mediados de los años 2000, y 2018 más recientemente)”.
Lo que Wilson denomina la normalización del múltiplo del mercado también es función de una prima de riesgo más alta aplicada a las acciones, lo que refleja la incertidumbre en torno a la gama más amplia de resultados señalados anteriormente.
Y por eso, la diferencia entre sus proyecciones alcistas y bajistas es bastante amplia. El primero prevé que el S&P 500 alcanzará los 6.350 puntos para el segundo trimestre de 2025, lo que requerirá un crecimiento de las ganancias por acción del 11 al 15 % con un múltiplo de 21 veces. El caso bajista verá un aterrizaje forzoso el próximo año, generando una contracción de EPS y una compresión múltiple para un objetivo de 4.200.
“En nuestra opinión, el contexto incierto que enfrentamos justifica un enfoque de inversión que pueda funcionar a medida que los precios del mercado y el liderazgo del sector/factor rebotan entre los resultados potenciales”, dice Wilson.
Por lo tanto, recomienda comprar "una cartera de valores cíclicos de calidad", que tendrían un mejor desempeño en un escenario sin aterrizaje, y retomar "un crecimiento de calidad (el ganador relativo en un escenario de aterrizaje suave, en nuestra opinión)".
Wilson eleva el sector industrial a sobreponderar, dada la mejora de las ganancias y el bajo rendimiento reciente que constituye un buen punto de entrada. Y dice que se mantengan las medidas defensivas durante mucho tiempo para protegerse contra el riesgo de una desaceleración de la economía, en particular los bienes de consumo básico y los servicios públicos.
"Finalmente, las empresas de gran capitalización deberían seguir superando a las de pequeña capitalización gracias a revisiones de ganancias más sólidas, perfiles de márgenes más duraderos y balances más saludables".