Todo está bien... hasta que deja de estarlo
Durante meses, Peter Schiff, yo y algunos otros analistas han estado diciendo que la economía está al borde del colapso. Pero no ha pasado nada. ¿Están simplemente equivocados? Sería fácil concluir que son unos alarmistas. Pero antes de descartar su opinión, creo que deberíamos considerar otro factor. Predecir el momento exacto de un evento es mucho más difícil que reconocer en general que un evento está en el horizonte.
Es como pronosticar el clima. Un meteorólogo podría saber que viene un frente frío la próxima semana. Puede ver los cambios en la atmósfera. Pero saber que se avecina un frente frío y decir que llegará precisamente a las 10:30h del miércoles son dos asuntos diferentes.
Estoy seguro de que una recesión económica es inminente porque puedo verla gestarse en la atmósfera económica. Pero no puedo decirte exactamente cuándo ocurrirá. Tampoco puedo predecir exactamente qué lo precipitará.
Hay muchos datos que sugieren que la economía estadounidense ya se encuentra en medio de una recesión. También hay algunos temblores bajo la superficie que señalan la podredumbre subyacente en la economía. Por ejemplo, algunos analistas ya han dicho que la volatilidad en el mercado de bonos podría obligar a la Reserva Federal a abandonar la reducción del balance. Pero todavía hay suficiente impulso en la economía para permitir que la gente niegue plausiblemente los problemas.
Dejando a un lado los argumentos sobre los datos, como dije cuando la Fed subió las tasas de interés otros 50 puntos básicos en su reunión de diciembre, mi pesimismo tiene sus raíces en dinámicas más fundamentales. En pocas palabras, esta economía no está construida para operar en un entorno de altas tasas de interés. Y la Fed ahora ha elevado las tasas de interés al nivel más alto desde 2007.
Sencillamente, la economía estadounidense es adicta al dinero barato. Es adicto a las tasas de interés artificialmente bajas y la flexibilización cuantitativa. No se le puede quitar la droga a un adicto sin enviarlo a la abstinencia.
Después del 11 de septiembre y el estallido de la burbuja de las puntocom, la Fed redujo las tasas al 1%, en ese momento, un nivel históricamente bajo. Eso hizo estallar la burbuja inmobiliaria. En 2004, la Fed comenzó a normalizar las tasas. Alcanzaron un máximo del 5,25 % en 2006. Eso precipitó la crisis inmobiliaria y, en última instancia, la crisis financiera de 2008.
Hoy, la Fed ha empujado las tasas dentro del 1% de ese nivel. Pero hay una gran diferencia entre entonces y ahora. Las burbujas son más grandes. Hay más deuda. Hay más malas inversiones. Si la extensión de la caída es proporcional a la extensión del boom, nos espera una locura.
Para ser justos, Peter Schiff y yo no somos las únicas personas preocupadas por una recesión. Hay mucha gente en la corriente principal que dice que la Fed debe dejar de subir las tasas o provocará una recesión económica. Estas personas tienen solo la mitad de la razón. No son las subidas de tipos las que provocarán una recesión. La Fed preparó ese escenario cuando recortó las tasas en primer lugar.
El economista Daniel Lacalle lo resumió perfectamente.
"En un artículo reciente de Bloomberg, un grupo de economistas expresó su temor de que la lucha contra la inflación de la Reserva Federal pueda crear una recesión innecesariamente profunda. Sin embargo, la Reserva Federal no crea una recesión debido a las subidas de tipos; crea las bases de una crisis al bajar innecesariamente las tasas a territorio negativo y aumentar agresivamente su balance. Es la mala inversión y la asunción de riesgos excesivos alimentada por dinero barato lo que conduce a una recesión”.
Cuando se comprende estos fundamentos económicos, queda claro que la economía estadounidense se dirige hacia un precipicio. Pero todavía no puedo decirte exactamente cuándo se desplomará.
Hace unos días, estaba revisando la línea temporal antes de la crisis financiera de 2008 y la Gran Recesión subsiguiente, y me di cuenta de que la dinámica en 2006 y 2007 era muy similar a la de hoy.
Peter Schiff, Ron Paul y algunos otros advirtieron sobre una quiebra inmobiliaria y una crisis financiera mientras la corriente principal insistía en que todo estaba bien. De hecho, hasta el punto en que Lehman Brothers quebró en el otoño de 2008, algunas personas seguían insistiendo en que todo estaba bien.
Por supuesto, en retrospectiva, todo estaba lejos de estar bien desde 2006.
Y la Fed sabía que no todo estaba bien. Es por eso que comenzó a reducir las tasas de interés en septiembre de 2007, mientras seguía insistiendo en que todo estaba bien.
Lo que quiero decir aquí es que todo está bien. Hasta que no lo está.
La Fed (el traficante de drogas) ha estado reduciendo lentamente la cantidad de droga que le da al adicto. El adicto ya está sintiendo el dolor, pero espera contra toda esperanza que pronto obtendrá una dosis mayor. Es por eso que los mercados reaccionan con júbilo cada vez que recibimos malas noticias económicas o buenas noticias en el frente de la inflación. El adicto piensa que eso significa que la Reserva Federal volverá al statu quo: promover las drogas.
Pero en su reunión de diciembre, la Fed redujo aún más el nivel de drogas.
Jerome Powell sigue diciendo que la Fed aún puede lograr un "aterrizaje suave". Pero no importa lo que diga el traficante, no puedes quitarle las drogas a un adicto sin causarle dolor. Y en algún momento, el adicto entrará en un estado de abstinencia total.
Por eso estoy convencido de que en algún momento en un futuro relativamente cercano, algo grande se romperá. Habrá otro evento tipo Lehman que desencadenará un colapso que nadie podrá negar. Pero cuando sucederá, no puedo decirlo. Podría ser la próxima semana, el próximo mes o incluso dentro de un año. De todos modos, creo que la suerte ya está echada. Fue lanzado en el momento en que la Fed encendió la imprenta de hacer dinero.
La pregunta es ¿qué hará la Fed cuando esto suceda? ¿Cómo responderá cuando ya no pueda negar plausiblemente el caos económico? ¿Volverá a darle al adicto su droga? ¿O dejará morir al adicto?
Si la historia sirve de indicación, la Reserva Federal volverá a drogar la economía. Eso significa que la inflación gana. Y si no es así, puede esperar una crisis financiera que hará que 2008 parezca una buena época.
Como dijo Peter Schiff en un tuit reciente: “Un giro de la Fed hará que la inflación se dispare, lo que agravará el problema. Pero si no cambia de opinión, no solo tendremos una recesión severa, tendremos una crisis financiera peor que la que tuvimos en 2008”.