Sean Darby: "Los inversores deben esperar rendimientos muchos más altos en las bolsas"
Sean Darby, director global de estrategia de Jefferies
Los inversores están preocupados por los rendimientos de los bonos del Tesoro y se preguntan cuándo un aumento de los tipos podría comenzar a frenar un repunte del mercado de valores.
La pregunta es, ¿a qué nivel deberían subir los tipos de los bonos para dañar las valoraciones de las acciones con ratios más exigentes? Según los expertos, un rendimiento del bono a 10 años del Tesoro de los EE.UU. por encima del 1,5%, frente al 1,2% actual, sería ese nivel perjudicial para las acciones.
Ese evento "probablemente coincidirá con la primera prueba para las valoraciones de las acciones de PE más altas y el rendimiento relativo del S&P 500 frente a índices con valores más elevados como el Nasdaq-100", escribió Sean Darby, director global de Jefferies, refiriéndose al P/E, o relación precio-ganancias, una medida común de las valoraciones del mercado de valores.
El rendimiento del 1,5% en las notas del Tesoro de EE.UU. será la clave.
Históricamente, se ha visto que las bajas tasas del Tesoro justifican las elevadas valoraciones de las acciones, ya que los inversores no tienen más remedio que buscar rentabilidades en las acciones. Si bien los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen bajos, el movimiento alcista podría amenazar a las acciones con las valoraciones más estiradas, advirtieron estrategas. Los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas.
Pero Darby profundiza más, argumentando que los mercados financieros probablemente han experimentado un "cambio de régimen" a medida que los inversores se adaptan a la configuración de metas de inflación promedio de la Reserva Federal, lo que haría que el banco central permitiera que la inflación sobrepasara su objetivo y que la economía se calentara antes de moverse. para endurecer la política.
Ese cambio de régimen en medio de expectativas de abundante liquidez puede ilustrarse con el repunte continuo de los bonos corporativos basura o de alto rendimiento. Esos rendimientos han caído drásticamente, incluso cotizando por debajo de los bonos del Tesoro sobre una base ajustada a la inflación por primera vez en la historia, señaló.
Mientras tanto, el dólar estadounidense, aunque experimentó un modesto rebote al comenzar 2021, aún no ha experimentado un cambio convincente después de su pronunciada caída en 2020, dijeron analistas. En general, se considera que un dólar más débil es favorable para las acciones, ya que ayuda a mantener laxas las condiciones financieras mundiales.
“En realidad, el peor escenario para los inversores en acciones sería una liquidación en los bonos del Tesoro acompañada de un aumento de los diferenciales crediticios y un dólar fuerte”, dijo Darby. "Hasta la fecha, los rendimientos de los bonos estadounidenses más altos no han podido detener la caída del dólar; las tasas de interés reales siguen siendo negativas".
Entonces, ¿qué deberían esperar los inversores del mercado de valores?
En primer lugar, "rendimientos mucho más altos", dijo, y señaló que los tres indicadores de Jefferies en la dirección del rendimiento a 10 años: la curva de rendimiento de EE. UU. a 10 años frente a 2 años frente a las expectativas de inflación; la curva de rendimiento frente a la oferta monetaria M1 de EE.UU. y la curva de rendimiento frente a la relación cobre / oro: todas apuntan verticalmente, en particular la relación entre la oferta monetaria y la curva de rendimiento.