¿Se dirigen realmente las acciones hacia una "década perdida"? Por qué un estratega piensa que no.
¿Se dirigen realmente las acciones estadounidenses hacia una “década perdida”, como han advertido varias firmas importantes de Wall Street? El fundador de una firma de investigación homónima no lo cree así.
El Dr. Ed Yardeni, fundador de Yardeni Research, advirtió en un informe del martes que los inversores deberían tomar estas preocupaciones con cautela.
Dado que se prevé que las acciones suban más del 20% por segundo año consecutivo en 2024, los estrategas de Wall Street, incluido un equipo de Goldman Sachs Group, han afirmado recientemente que los inversores deberían prepararse para rendimientos más fríos en el futuro.
El equipo de Goldman llevó la conversación a un nivel superior el viernes cuando publicó un informe advirtiendo que, según sus modelos, el S&P 500 estaba destinado a aumentar solo un 3% por año durante la próxima década.
Si este pronóstico resulta acertado, representaría uno de los peores períodos de rendimiento del mercado de valores en el último siglo y representaría un marcado alejamiento de los rendimientos superiores a la media a los que se han acostumbrado los inversores durante la última década. Durante ese período, el S&P 500 ha subido a una tasa anualizada del 13%, según el equipo de Goldman.
Pero en una breve refutación, Yardeni y su equipo desafiaron varias de las conclusiones de Goldman, al tiempo que reafirmaron su tesis de los "locos años 2020".
“En nuestra opinión, incluso el escenario optimista de Goldman podría no ser lo suficientemente optimista”, dijo Yardeni. El mejor escenario de Goldman era que el S&P 500 aumentara un 7% anual durante la próxima década. En cambio, Yardeni dijo que era más probable que se produjeran ganancias del 11% anual, una vez que se hayan tenido en cuenta los pagos de dividendos.
La tesis de los “locos años 2020”, que Yardeni introdujo por primera vez en 2020, sostiene que un auge de la productividad impulsado por la tecnología podría ayudar a impulsar los márgenes de beneficio corporativos y el crecimiento económico, manteniendo a raya la inflación. De hecho, Yardeni dijo el martes que los “locos años 2020” podrían durar lo suficiente como para desembocar en los “locos años 2030”.
En este momento, es difícil imaginar rendimientos tan bajos durante un período tan largo, dado que el S&P 500 podría casi cumplir el objetivo de Goldman únicamente debido al efecto compuesto de los pagos de dividendos, dijo Yardeni, siempre y cuando las mayores empresas estadounidenses sigan aumentando estos pagos a un ritmo sólido.
Pero también discrepó con algunas de las otras conclusiones del informe de Goldman. Según Yardeni, el pronóstico de Goldman sobre el ritmo de crecimiento de las ganancias parece bajo, considerando que el crecimiento de las ganancias se ha compuesto a un 6,5% durante casi un siglo. El análisis de Goldman tampoco tuvo en cuenta el hecho de que, con el tiempo, las acciones tienden a subir con la inflación, ya que el aumento de los precios inevitablemente impulsa las ventas y las ganancias corporativas.
También restó importancia a las preocupaciones de Goldman sobre la concentración extrema del mercado, que fue un pilar clave de las conclusiones del banco de inversión.
Sin duda, los sectores de tecnología y servicios de comunicaciones representan hoy una porción descomunal de la capitalización de mercado del S&P 500, tal como lo hicieron durante la burbuja de las puntocom.
Pero estas empresas están en una posición mucho más sólida ahora que entonces. Su participación en las ganancias esperadas del S&P 500 es mucho más amplia que antes, y Wall Street no espera que esto cambie demasiado. Sin embargo, esto no aborda el núcleo de la crítica del equipo de Goldman, que es que los inversores probablemente hayan subestimado la dificultad que estas empresas podrían enfrentar para mantener una ventaja competitiva tan amplia a lo largo del tiempo.
En un aspecto en el que tanto Yardeni como Goldman coincidieron, las valoraciones actuales parecen exageradas en relación con las históricas. Esto podría influir en los rendimientos futuros si se cree en la opinión convencional del mercado, reconoció Yardeni.
Pero dadas las perspectivas de crecimiento económico y sus expectativas de que los márgenes de ganancia seguirán expandiéndose, ciertamente hay margen para que las valoraciones sigan subiendo.
Sin duda, Yardeni no fue el único analista que no estuvo de acuerdo con la investigación de Goldman. En un comentario compartido con MarketWatch el viernes, el cofundador de DataTrek, Nicholas Colas, dijo que históricamente los rendimientos del 3% compuestos durante un largo período solo se han producido cuando "ha ocurrido algo muy, muy malo".
Colas también argumentó que si bien las altas valoraciones parecen haber preparado el escenario para períodos de desempeño débil en el pasado, la relación entre estas dos variables probablemente ha sido más tenue de lo que podría parecer.
“Los extremos alcanzados a finales de los años 1990… sí auguraban rendimientos negativos para el S&P a 10 años, pero no porque las acciones fueran demasiado caras en 2000. Más bien, como hemos comentado antes, el S&P cayó un 37% en 2008 por razones que no tienen ninguna relación con la burbuja puntocom”, dijo Colas.