Por qué las acciones tienen riesgo de corregir a principios de 2020
Carlos Montero - Lacartadelabolsa
No fue hace tanto tiempo que los analistas financieros de todo el mundo no hacían más que discutir sobre si nos dirigíamos a una recesión global o no. La atmósfera de pesimismo que existía entonces prevaleció por una buena razón: un indicador fiable de recesión en forma de curva de rendimiento se disparó por primera vez desde 2007, y las tensiones comerciales alcanzaron el punto de ebullición.
Para Chris Harvey, jefe de estrategia de acciones de Wells Fargo, ese período en el verano parecía un buen momento para comprar acciones. Y en realidad lo fue, considerando el ascenso del mercado desde entonces.
Pero varios meses después del rally, Harvey dice que la oportunidad ha cambiado de una oportunidad de comprar a una oportunidad de vender porque "el sentimiento alcista es demasiado alto". Su recuento de titulares en los medios que mencionan la "recesión" basada en datos de Bloomberg ha disminuido casi un 70% desde agosto. Además, el índice de volatilidad CBOE ha caído un 40% por debajo de su promedio a largo plazo.
En lugar de la palabra "recesión", los inversores ahora están hablando de un nuevo mercado alcista de las acciones.
"La última vez que el sentimiento fue tan positivo (4T de 2017, siguiendo los pasos de la reforma fiscal) las acciones se recuperaron inicialmente en el 1T de 2018 antes de caer de cabeza en una corrección del 10%", dijo Harvey en una nota reciente a los clientes.
Este escenario podría repetirse con una corrección del 10% en el primer semestre de 2020, agregó Harvey.
- Tres fuentes de apoyo se están desvaneciendo
Su razonamiento no es enteramente que la exuberancia de los inversores sucumbirá a la ley de la gravedad. Identificó tres factores adicionales que podrían interrumpir el rally en curso en cualquier momento.
El primero es la fatiga que sienten los "compradores marginales tradicionales". Incluyen empresas que están recomprando acciones a un ritmo más lento después de una oleada récord en 2018 que fue impulsada por la reforma fiscal en Estados Unidos. Harvey estima que el crecimiento interanual de las recompras netas se desaceleró a un ritmo del -5.7% en 2019 desde el +50% en 2018.
La segunda fuente de apoyo que se está desvaneciendo se encuentra en el mercado crediticio, dijo Harvey.
Atribuye casi todas las ganancias del S&P 500 en 2019 a la expansión en la relación precio-beneficios; los inversores estaban dispuestos a pagar múltiplos más altos en acciones porque los rendimientos que obtuvieron de la renta fija se redujeron. Si las tasas o los diferenciales de crédito no caen más, como Harvey espera, los inversores pueden volver a poner en dudas las valoraciones que han atribuido a las acciones.
Por último, y de ninguna manera menos importante, es que la Reserva Federal puede tomarse una pausa en la expansión de su balance general en el primer semestre del año y dejar al mercado fuera de juego.
A pesar de estos riesgos, Harvey espera que las acciones de Estados Unidos finalicen 2020 en positivo. Su objetivo de fin de año para el S&P 500 es 3.388, lo que implica una ganancia de aproximadamente un 5% de los niveles actuales
"Si vemos una venta masiva de acciones en el 1S de 2020, compraríamos con la debilidad, si no hay nada nuevo ", dijo Harvey.
Agregó: "Hasta ese momento, recomendamos reducir el riesgo de cartera de manera lenta y oportunista".
Un área en la que los inversores pueden querer comenzar a reducir sus participaciones son los semiconductores, que Harvey rebajó a "neutral" desde "rendimiento superior". Dijo que el rendimiento total del 28% de la industria en los últimos 12 meses está muy por encima del S&P 500, que obtuvo el 16%. Además, su PER relativo futuro se ha expandido al percentil 95 en los últimos seis años.
Por otro lado, las Socimi inmobiliarias están quedándose rezagadas en el mercado y cotizan cerca de "niveles técnicamente sobrevendidos".