Los inversores hacen mal en poner sus sueños en promesas vacías

Cualquier indicio de que pueda producirse incluso un acuerdo comercial de fase uno entre Estados Unidos y China hace que las acciones se disparen (y al contrario).

Algunos informes contradictorios han abolido la recuperación a veces, pero en general la acción del precio parece sugerir una creencia de que las negociaciones entre los presidentes Donald Trump y Xi Jinping será positivo (a pesar de hechos puntuales como los sucedidos hoy con el proyecto de ley sobre los activistas de Hong Kong).

¿Está justificado el optimismo comercial? Lo dudo.

Para empezar, incluso el acuerdo propuesto, anunciado por primera vez el 11 de octubre, tiene un alcance limitado, con muchos de los problemas más espinosos, como la transferencia forzada de tecnología de China y el acceso limitado a sus mercados, postergados para una fecha posterior.

No está justificado el optimismo de los inversores por el acuerdo comercial.

China quiere un alivio arancelario: específicamente, una reversión de los aranceles existentes sobre unos $ 360 mil millones de exportaciones y una presentación de aranceles adicionales sobre $ 160 mil millones de bienes de consumo programados para el 15 de diciembre.

Por su parte, Trump quiere un compromiso de China para comprar más productos agrícolas y energéticos estadounidenses.

Hasta la fecha, Trump ha retrocedido en el aumento de las tasas arancelarias del 25% al ​​30% en unos $ 250 mil millones de importaciones chinas.

China, a su vez, acordó, al menos según Trump, aumentar las compras anuales de productos agrícolas hasta $ 50 mil millones en los próximos dos años, más del doble de sus compras antes de los aranceles; fortalecer las protecciones de propiedad intelectual; y abrir sus mercados financieros.

Por supuesto, las dos partes no están de acuerdo con lo que la otra parte ha acordado, entonces, ¿quién lo sabe realmente?

Trump está obsesionado con el déficit comercial bilateral con China: solo el déficit de bienes; Los servicios no cuentan.

Trump está obsesionado con el déficit comercial con China.

Lograr que China se comprometa a comprar más productos agrícolas y energéticos de EE.UU. es más importante para él que cuestiones estructurales, como la práctica de China de subsidiar empresas estatales.

Si bien el déficit comercial general de los EE.UU. se amplió en 2019, el déficit de bienes con China se redujo, disminuyendo tanto las importaciones como las exportaciones en respuesta a la guerra arancelaria.

Después de meses de ida y vuelta, Trump, el autodenominado "Hombre Arancelario", necesita una victoria, tanto para demostrar que sus amenazas son efectivas como para proporcionar alivio a "mis agricultores", como los llama, antes de las elecciones de 2020. El Cinturón Agrícola se ha visto muy afectado por los aranceles de China a las exportaciones de cultivos.

La justificación principal para el ascenso del mercado de valores a nuevos máximos con la esperanza de un acuerdo comercial se basa en la idea de que eliminaría la "incertidumbre", lo que está obstaculizando la inversión empresarial y reduciendo el crecimiento económico.

¿Por qué los mercados financieros están tan dispuestos a darle a Trump el beneficio de la duda? Incluso un acuerdo comercial firmado no es garantía de que Trump no encuentre otra oportunidad para amenazar con aranceles, tal como lo hizo con México a principios de este año cuando quería que ese país frenara la migración transfronteriza.

Además, las acciones no están exactamente baratas. El Standard & Poor's 500 cotiza a 24.16 veces ganancias de 12 meses en comparación con un promedio histórico de 17.7.

Utilizando el CAPE del economista Robert Shiller, o la relación P / E ajustada cíclicamente, el S&P 500 cotiza actualmente a un nivel históricamente alto de 30.22: un nivel alcanzado antes de la caída del mercado de valores de 1929 y excediendo de los niveles de la burbuja de las puntocom de finales de 1990.

Esto está sucediendo en un momento en que las ganancias de las compañías S&P 500 han disminuido durante los últimos tres trimestres consecutivos, con una disminución proyectada también en el cuarto trimestre, según FactSet.

Informes de prensa recientes sobre el estado de las conversaciones comerciales han estado en todo el mapa. Las autoridades chinas han dicho que no cederán en los asuntos más espinosos, que incluyen el sistema chino de subsidio a las empresas estatales, el acceso abierto a los mercados de China y la transferencia forzada de tecnología.

Además, China insiste en que se levanten los aranceles existentes antes de proceder con cualquier acuerdo.

Sin embargo, el domingo, China dijo que aumentaría las sanciones por violaciones de los derechos de propiedad intelectual , un enfoque para las empresas estadounidenses que hacen negocios en China, si no es el enfoque principal del presidente de los Estados Unidos.

Al mismo tiempo, los funcionarios chinos están "preocupados por la naturaleza impulsiva del presidente Trump y el riesgo de que pueda retirarse incluso del acuerdo limitado que ambas partes dicen que quieren firmar en las próximas semanas", según Bloomberg.

Trump frecuentemente alienta a las compañías extranjeras a mudarse a los Estados Unidos y fabricar sus productos allí, lo que parece contradecir su prioridad de reducir el déficit comercial. En igualdad de condiciones, los dólares de inversión que vuelven a los Estados Unidos son los dólares utilizados para comprar importaciones del extranjero.

Si Trump percibe que alguna nación lo ha cruzado de alguna manera o no está sucumbiendo a sus deseos, los aranceles siguen siendo su posición predeterminada.

"Si no hacemos un trato con China, subiré los aranceles aún más", dijo Trump en una reunión de la Oficina Oval la semana pasada.

Para el mercado de valores poner sus esperanzas y sueños en lo que podrían ser promesas vacías de "el mayor acuerdo comercial de la historia" - solo superlativos para este presidente - es una ilusión.

Al final, cualquier acuerdo comercial de fase uno entre los EE.UU. y China puede ascender a nada más que una colina de frijoles.

Fuente: Propia y Caroline Baum de MW