¿Nos felicitamos por lo bien que están siendo los beneficios empresariales? No, al contrario. Los inversores deben temerlo.
Un comienzo sorprendentemente bueno para el mercado de valores de EE.UU. en la temporada de ganancias del primer trimestre plantea un obstáculo a corto plazo para las acciones dada la perspectiva pesimista sobre el crecimiento de las ganancias y la política monetaria de la Reserva Federal, según Michael Wilson de Morgan Stanley.
El S&P 500 había avanzado casi un 4% en las tres semanas previas al inicio de la temporada de ganancias del primer trimestre el 10 de abril, según Dow Jones Market Data. El índice de gran capitalización subió un 0,5% en las dos semanas siguientes a medida que la temporada de ganancias estaba en pleno apogeo.
“Algo de esto se debe al hecho de que el índice ha cotizado bien en la temporada de informes en lugar de liquidarse como lo hizo en los últimos trimestres”, escribió un equipo de estrategas encabezado por Wilson, estratega jefe de acciones de Morgan Stanley. "Creemos que esta dinámica plantea un riesgo a corto plazo para los precios de las acciones dada nuestra perspectiva más pesimista para las ganancias de este año, especialmente porque el panorama de liquidez se vuelve menos acomodaticio".
Riesgo en las acciones porque el panorama de liquidez se ha vuelto menos acomodaticio.
Durante el año pasado, las previsiones de ganancias para las empresas estadounidenses que cotizan en bolsa han caído constantemente, mientras que las estimaciones de consenso de ganancias por acción (EPS) para el S&P 500 ahora no pronostican crecimiento para 2023. Normalmente, un crecimiento más lento de las ganancias desencadenaría un crecimiento más lento. reacción negativa, pero durante las últimas tres temporadas de informes, las acciones se vendieron durante la temporada y luego se recuperaron con resultados mejores de los temidos. Luego, el proceso se repite a medida que las estimaciones del próximo trimestre se revisan a la baja en la temporada de informes.
Para el primer trimestre finalizado el 31 de marzo, los analistas de Wall Street esperan que las ganancias por acción de las empresas del S&P 500 caigan un 6,7 % , seguido de una caída del 5 % en el segundo trimestre y un modesto crecimiento de las ganancias en la segunda mitad de 2023, según un informe de FactSet publicado el viernes.
“No es sorprendente que los inversores no hayan estado dispuestos a vender los resultados del 1T, ya que creen que esto es tan malo como parece. Estaríamos de acuerdo con esa conclusión si creyéramos en los pronósticos del consenso”, escribieron los estrategas en una nota el lunes. "Desafortunadamente, nuestras previsiones son más pesimistas y no esperamos la tasa mínima de cambio de crecimiento del EPS hasta el 3T o 4T".
Mientras tanto, Wilson y su equipo creen que el mercado en general se ha mantenido debido a la mayor liquidez de los esfuerzos de la Reserva Federal y la Corporación Federal de Seguros de Depósitos para contener la tensión en el sector bancario tras el colapso de Silicon Valley Bank.
“Si bien esta inyección de reservas está lejos de ser un programa tradicional de flexibilización cuantitativa, creemos que ha brindado cierto impulso al S&P 500 que no habría estado allí en ausencia de estas acciones de emergencia”, dijeron.
Sin embargo, si bien la contención del estrés bancario regional es un catalizador positivo para impulsar las acciones al alza, también sugiere que la Reserva Federal no necesita relajar más la política monetaria, "tanto a través del canal de liquidez como del canal de tasas, ya que los recortes el precio actual en el mercado de bonos para la segunda mitad de 2023 puede comenzar a ser descontado”, dijo Wilson.
"Los mercados a menudo modifican los precios al final del ciclo cuando se dan cuenta de que la política de la Fed no es lo suficientemente acomodaticia para compensar el contexto de desaceleración del crecimiento".
Históricamente, cuando la tasa de crecimiento del EPS a futuro se vuelve negativa, la Reserva Federal está recortando las tasas en lugar de subirlas. Sin embargo, el ciclo de endurecimiento de la Fed ha coincidido con una inflación aún elevada, lo que convierte a este ciclo en una anomalía histórica a este respecto: "en última instancia, un viento en contra a corto plazo para las acciones, en nuestra opinión, hasta que comience un ciclo de relajación", dijo Wilson.