La tendencia de inversión más caliente de la década: ir a lo seguro

Vayamos a febrero de 2020, cuando las acciones se desplomaron en cuestión de días. ¿O tal vez piense en septiembre de 2008, cuando todo el sistema financiero hincó la rodilla?

Si siente que ha incurrido en este tipo de creencias en los últimos años (todo el sistema financiero global no puede colapsar de la noche a la mañana, la ciencia moderna nos mantendrá a salvo de un pequeño virus, no hay que pensar en problemas de transición de poder en Estados Unidos), no está solo.

Ya sea que el mundo sea realmente más inestable, o es solo que los inversores, asesores y analistas se han vuelto cautelosos, un cambio se ha producido en el panorama de las inversiones. Los millennials aburridos que convierten el mercado de valores en un casino acaparan los titulares, pero el cambio más significativo puede estar ocurriendo en el extremo opuesto del espectro. Controlar el riesgo, incluso a costa de renunciar a alguna recompensa al alza, puede terminar siendo el tema de inversión que defina la década.

Después de todo, la industria de inversiones ya ha creado un arsenal de productos para que eso suceda.

"Ahora tenemos tantos puntos de inestabilidad que ya no podemos modelarlos todos", dijo Dave Nadig, director de inversiones y director de investigación de ETF Database. “Hace cinco años tenía sentido que hubiera una incertidumbre de la que preocuparse. Ahora parece que hay bastantes. Es muy razonable estar preocupado por el riesgo en este momento".

Uno de los esfuerzos más visibles de la industria para abordar ese riesgo se produjo hace unos años, cuando la mayor preocupación entre los inversores era el aumento de las tasas de interés y el probable final del mercado alcista más largo de la historia. A mediados de 2018, una empresa llamada Innovator lanzó uno de los primeros productos conocidos como fondos cotizados en bolsa de "resultado definido" . Los fondos BOCT utilizan opciones que permitan a los inversores participar en el mercado de valores, hasta cierto punto. Las pérdidas son limitadas, pero también lo son las ganancias al alza, y el inversor siempre sabe exactamente cuánto. Los productos de Innovator's Defined Outcome han atraído más de 3.400 mil millones de dólares, y se unieron una gran cantidad de productos similares de emisores como First Trust y Cboe Vest.

Más recientemente, una firma llamada Cabana Asset Management adoptó una estrategia que había desarrollado para las cuentas de los clientes, que reequilibra el dinero entre varias clases de activos según un modelo macro, y lanzó una serie de ETF vinculados a ella . Cada uno de los cinco ETF TDSC tiene un objetivo particular (pero no una garantía) de "reducción", o la cantidad máxima que puedes perder.

También en septiembre, una nueva empresa llamada Simplify lanzó un conjunto de fondos , también utilizando las opciones para aprovechar el concepto de los mercados financieros conocido como "convexidad", en el que mayores oscilaciones en el mercado pueden significar más ventajas para el inversor.

La tendencia dice mucho sobre la psique de los inversores, dijo Corey Hoffstein, director de inversiones de Newfound Research. “Los inversores parecen estar dispuestos a definir explícitamente cuánto dinero están dispuestos a dejar de ganar. Esto me habla de mucha aversión al riesgo y deseo de certeza en el proceso de planificación”.

Pero quizás de manera más explícita, dijo Hoffstein en una entrevista, también habla de los mercados financieros tan trastornados por las crisis de 2008 y 2020.La clase de activos que normalmente se usa para mitigar el riesgo, los bonos, ya no funcionan para reducir ese riesgo.

“Muchos de los problemas a los que se enfrentan los gestores son qué hacer con la asignación de bonos”, dijo Hoffstein. "Con los bonos a 10 años tan bajos, las matemáticas son ineludibles. Es posible que la renta fija no sirva como generador de rendimiento y baluarte de cartera como lo hizo en el pasado. Muchos asesores se han visto afectados por las alternativas y están tratando de encontrar métodos alternativos que tengan una mayor transparencia".

Kathmere Capital Management, con sede en Filadelfia, que atiende a hogares de alto patrimonio neto, utiliza productos innovadores en sus carteras modelo. Kathmere aumentó su asignación en mayo, después del gran colapso de marzo y el posterior repunte, dijo el CIO Nicholas Ryder.

"Nuestra tesis fue que los mercados se habían recuperado cerca de máximos históricos y pensamos que la balanza se inclinó a la baja y, como resultado, dijimos, movámonos modestamente a la defensiva". Pero dada la poca rentabilidad de los bonos y la posibilidad muy real de que el único camino realista para las tasas fuera ascendente, la empresa no quería invertir dinero en bonos o efectivo.

"Pensamos en los productos de Resultado Definido como otra forma de actuar a la defensiva", dijo Ryder.

No todo el mundo se ha rendido. John Davi es el fundador de Astoria Advisors, una firma con sede en la ciudad de Nueva York que construye carteras de “tipo institucional” para que los asesores las lleven a clientes inversores individuales.

“No necesariamente usaríamos este tipo de producto”, dijo Davi en una entrevista. "Resolveríamos el resultado nosotros mismos utilizando nuestra propia asignación estratégica de activos".

Los inversores han pasado la última década creyendo que las tasas no pueden bajar más y, sin embargo, lo han hecho, señaló Davi. “Yo diría que las personas deberían desarrollar una asignación de activos estratégica y comprender realmente dónde se encuentran en la curva de riesgo. Si le preocupa la volatilidad, probablemente esté tomando demasiado riesgo".

Aun así, la mayoría de los inversores piensan que los asesores que dependen de los bonos no están sirviendo bien a los clientes. Hoffstein, por su parte, cree que el cambio hacia productos de gestión de riesgos es "una tendencia creciente" y espera ver más iteraciones.

"Lo que la gente realmente siempre quiere son anualidades", dijo Nadig. “Quieren que alguien les diga que obtendrás este patrón de rentabilidades y lo resolveremos por ti. Eso no funciona en el mundo real."

Irónicamente, es muy probable que sea la respuesta a las crisis de la última década, en la forma de bancos centrales que acaparan gran parte del mercado de bonos, lo que ha creado este dilema.

Robert Davis es CIO de Round Table Services, un asesor de inversiones, que utiliza los productos de Innovator para permitir a los clientes mantener su inversión pero "mantener el riesgo".

En una entrevista, Davis reflexionó sobre el panorama actual del mercado. “2008 y 2020 han iluminado la idea de que pueden suceder cosas que nadie ni siquiera pensó”, dijo. “En esta crisis, el mercado se desplomó y tocó suelo en 23 días. Eso fue increíble. Si me hubieras dicho que el gobierno va a cerrar la economía y nadie puede salir, diría que estás loco. Es casi como si la lista de cosas que pueden suceder ahora se hubiera alargado".

Hace que el trabajo de un asesor sea más complicado, piensa Davis. “Desde la perspectiva de la gestión de riesgos, tenemos que ser más conscientes de lo que puede suceder. Incluso si es una probabilidad baja, necesitamos tener esas herramientas en nuestra cartera de inversiones. Ciertamente, puede reducir el riesgo en los bonos, pero con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,2 por ciento, no es como hace años cuando se esperaba una buena rentabilidad. Hoy, es como aparcar el dinero en algún lugar y esperar que los rendimientos de los bonos no aumenten".

Los riesgos pueden estar cambiando, dijo Davis, pero también lo están las herramientas. Se están volviendo "más innovadoras".