La historia muestra que la alta inflación puede durar incluso más de diez años

La Fed ha dejado muy claro que ahora tienen "esa religión de antaño" del ex presidente de la Fed, Paul Volker, para combatir la inflación que crearon cuando aumentaron la oferta monetaria en un 40 por ciento después del pánico del covid en 2020. Ahora dicen que necesitan para ver la inflación claramente desacelerándose a su objetivo arbitrario del 2 por ciento (que reduce el valor del dólar a la mitad cada treinta y cuatro años) antes de que siquiera consideren reducir las tasas de interés. Afirman que aprendieron del error de la década de 1970 de que reducir las tasas demasiado pronto antes de que se gane la batalla contra la inflación probablemente prolongue la miseria de la alta inflación.

- La pregunta del billón de dólares

La pregunta del billón de dólares es: ¿cuándo se desacelerará claramente la inflación hacia el 2 por ciento?

Nadie puede decirlo con certeza, en particular los burócratas de la Fed que han demostrado su incapacidad para predecir nada. Pero un artículo publicado recientemente por la firma de investigación de inversiones Research Affiliates intenta responder a esta pregunta analizando períodos históricos anteriores de alta inflación. Este documento, titulado “Lecciones de historia: ¿Qué tan 'transitoria' es la inflación?” Analizó todos los casos en los que la inflación superó el 4 por ciento en catorce países desarrollados desde enero de 1970 hasta septiembre de 2022.

- Lecciones de historia para la Reserva Federal y los inversores

Durante este período, la inflación superó el 4 por ciento en estos catorce países. En seis de esos casos, la inflación aumentó más del 20 por ciento cincuenta y dos veces. Más del 60 por ciento de las veces, la inflación no superó el 6 por ciento. Pero si la inflación aumentó más del 8 por ciento, como sucedió en EE.UU. y la mayor parte de Europa este año, la inflación aumentó al 10 por ciento o más durante el 70 por ciento del tiempo. El siguiente gráfico muestra el número de veces que la inflación superó un nivel determinado, con el sombreado verde muestra la cantidad de veces que la inflación alcanzó su punto máximo en ese nivel y el sombreado rojo muestra la cantidad de veces que la inflación se aceleró al siguiente nivel.

Fuente: Rob Arnott y Omid Shakernia, “Lecciones de historia: ¿Qué tan “transitoria” es la inflación?”, Research Affiliates, noviembre de 2022.

El siguiente gráfico muestra la mediana del número de años que tardó la inflación en reducirse a la mitad después de alcanzar un nivel determinado. El área sombreada muestra el rango del 60 por ciento de los resultados, excluyendo el 20 por ciento superior y el 20 por ciento inferior.

Este gráfico muestra que después de que la inflación suba por encima del 4 por ciento, el 20 por ciento de las veces cae al 2 por ciento en un año, pero el 20 por ciento del tiempo tarda 10 años en volver al 2 por ciento. El tiempo medio es de 2,5 años. Como sabiamente preguntan los autores del estudio:

"Cuando la inflación ya estaba cruzando el 4 por ciento en abril de 2021 (¡el 2 por ciento fue en los tres meses anteriores, que era una tasa anualizada del 8 por ciento!), ¿Qué estaban pensando Powell y Yellen al declarar que la inflación era transitoria? ¿Deberíamos considerar una expectativa mediana de 2 años y medio para volver a una tasa de inflación del 2 por ciento como transitoria?"

Si la inflación sube por encima del 6 por ciento, tarda una media de diez años en volver a caer al 2 por ciento. Como se muestra en el gráfico a continuación, con una inflación del 8 al 20 por ciento, se necesita una mediana de nueve a doce años para que la inflación caiga por debajo del 3 por ciento. Pero, como advierten los autores: "Este largo período en realidad puede estar subestimado debido al puñado de casos que faltan en nuestro conjunto de datos en los que la inflación no ha regresado al 3 por ciento, hasta el día de hoy".

Dado que la inflación de EE.UU. subió por encima del 6 por ciento hace un año y por encima del 8 por ciento hace ocho meses, la historia dice que la mediana de años para que la inflación caiga por debajo del 3 por ciento es de diez años, ¡con un rango de percentil del 60 por ciento de seis a diecinueve años! Claramente, la Fed y los inversores no están preparados para tal posibilidad.

Como se muestra en el gráfico a continuación de las proyecciones de la tasa de fondos federales de la Reserva Federal, después de que la inflación ya estaba cerca del 7 por ciento hace un año, ¡la Reserva Federal aún esperaba que la tasa de fondos federales a finales de 2022 fuera solo del 0.88 por ciento!

- La historia de la inflación de EE. UU. respalda esta conclusión

El siguiente gráfico muestra la inflación de EE.UU. desde que se creó la Reserva Federal en 1913. El dólar estadounidense ha perdido el 97 por ciento de su valor desde entonces, ya que la inflación acumulada ha superado el 2900 por ciento. La línea roja horizontal muestra cinco períodos antes de ahora cuando la inflación aumentó bastante más del 7 por ciento. La primera instancia fue causada por la impresión de dinero para la Primera Guerra Mundial, que resultó en las tasas de inflación más altas en la historia moderna de los EE.UU. en más del 20 por ciento. Después de eso, la inflación tardó unos cuatro años en volver al 2 por ciento. Luego hubo tres casos durante las décadas de 1940 y 1950 en los que la inflación tardó de dos a tres años en volver al 2 por ciento.

Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, FRED.

El episodio de inflación más duradero ocurrió durante la década de 1970 y principios de la de 1980, cuando la inflación tardó trece largos años en volver al 2 por ciento. Y para hacer eso, el presidente de la Fed, Paul Volker, tuvo que aumentar la tasa de los fondos federales en más del 15 por ciento durante dos años para romper la psicología inflacionaria y la inflación tardó seis años en caer al 2 por ciento después de que él comenzara.

¿Tiene el actual presidente de la Fed, Jay “Wrong-Way” Powell, la fortaleza para hacer eso frente a una recesión?

Los burócratas federales tienen la culpa de la caída de nuestros niveles de vida

Los autores de este estudio concluyeron culpando a los burócratas fiscales y monetarios federales por este colosal error que está reduciendo nuestro nivel de vida:

"Fue un error que la Reserva Federal declarara la inflación transitoria cuando estaba aumentando rápidamente y cuando la historia nos dice que, incluso a una tasa relativamente modesta del 4 por ciento, a menudo no es transitoria. La Reserva Federal infligió un daño grave, tanto a la macroeconomía como a su propia credibilidad, al seguir una política demasiado relajada durante una docena de años y luego continuar con su mensaje transitorio cuando la inflación superó el 6 por ciento y luego el 8 por ciento. El mismo mensaje continúa hoy, aunque con diferentes palabras... ¿Es posible que la inflación retroceda al 4 por ciento y luego al 2 por ciento en el próximo año o dos? ¡Claro que es posible! La historia dice que es poco probable... Nuestras políticas fiscales y monetarias han hecho mucho más daño que bien en los últimos años... Percibimos una resistencia a puntos de vista alternativos, tanto en círculos fiscales como monetarios, un deseo de crear una cámara de resonancia de puntos de vista similares y una renuencia a aprender de los errores del pasado. Somos tontos si permitimos que nuestras esperanzas de una rápida disipación de la inflación se conviertan en nuestra expectativa central."

- Conclusión

La inflación de precios es causada por dos factores: 1) la oferta de dinero y 2) la demanda de dinero, que es impulsada por la psicología inflacionaria. El crecimiento de la oferta monetaria ya se ha desacelerado del 40 por ciento en 2021 a menos del 3 por ciento ahora. Pero la demanda de dinero dependerá de la confianza del público en que Powell y sus compañeros planificadores centrales del gobierno serán agresivos en su lucha contra la inflación, incluso cuando es probable que ya haya comenzado una recesión.

Con base en la historia y el cambio constante de Powell, es probable que pase al menos un año y podría pasar una década o más antes de que la inflación vuelva al objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal. La gente necesita protegerse de los bajos niveles de vida causados por la alta inflación en lugar de esperar que los burócratas del gobierno los rescaten.

Sobre el autor: Jon Wolfenbarger es fundador y director ejecutivo de Bull And Bear Profits, un sitio web de inversión