Jerry Sullivan, discípulo del mítico gestor Peter Lynch, apuesta por estas empresas de mediana capitalización
Jerry Sullivan de Putnam Investments Core Equity Fund
Bajo la tutela del legendario inversor Peter Lynch, Jerry Sullivan desarrolló la ventaja que le ha servido en su carrera. En 1985, en un trabajo de verano en Fidelity, Lynch le dio a Sullivan lo que él pensaba que era una de sus tareas más desafiantes: cubrir compañías químicas europeas.
Fue un esfuerzo que, según Sullivan, simplemente “no se hizo” en aquel entonces. Era una época en la que había pocos recibos de depósito estadounidenses, o ADR, y ninguna página de relaciones con los inversores. Para identificar oportunidades, el graduado de Columbia Business School tuvo que sortear diferencias en idiomas y estándares de contabilidad e informes.
“Tuve que hacer todo esto, ya sabes, como un idiota de Brooklyn, ¿verdad?” Dijo Sullivan. “Tuve que resolver estas cosas e intentar que estas personas hablaran conmigo”.
Cuando Sullivan hizo la presentación de sus hallazgos, sintió que no había avanzado mucho en sus preguntas. Sin embargo, según sus cálculos, había deducido que las empresas químicas europeas, que, según él, cotizaban a dos o tres veces más ganancias, eran mucho más baratas que sus contrapartes estadounidenses en ese momento, para negocios que estaban esencialmente en los mismos mercados.
Al final de ese verano, seis de sus selecciones de acciones terminaron entre los 20 nombres principales del Fondo Magellan. Cuatro terminaron entre los 10 primeros, dijo Sullivan. Aún mejor, dijo que todo se duplicó en los próximos seis meses en términos de divisas. El fondo, uno de los fondos mutuos de gestión activa más conocidos que surgió bajo el liderazgo de Lynch, se deshizo de los nombres antes de que alcanzaran su punto máximo, dijo.
“Así que tuve un gran éxito con él”, dijo Sullivan. “Pero recuerdo que me pregunté: ¿cómo es posible que se pueda invertir dinero en estos nombres cuando no pude conseguir nada parecido a la investigación? No podía tomar prestada la investigación de nadie. Tuve que hacerlo todo crudo”.
“Y él me dijo: ‘¿Sabes qué? No sabes mucho comparado con el chico de la oficina que está a tu lado. Pero usted sabe más, tal vez que nadie’”, dijo Sullivan. “Quiero decir que yo era el tuerto en la tierra de los ciegos, ¿verdad? Todo el mundo estaba ciego mirando estas empresas, pero yo pude abrir un ojo para desplazarme. Y eso es todo lo que necesitabas para obtener una ventaja. Y él pensaba, y sigue pensando, ‘¿Cuál es tu ventaja?’”
En la actualidad, Sullivan gestiona el Putnam Investments Core Equity Fund (PMYYX) , un fondo de capitalización múltiple con 4.400 millones de dólares en activos que inició en 2010. Su viejo colaborador y amigo Arthur Yeager se incorporó para coadministrarlo en 2017.
PMYYX es conocido como un fondo que “va a cualquier parte”, ya que invierte en todos los estilos y tamaños de capitalización de mercado, apuntando a ideas tanto en acciones de crecimiento como de valor. Es un enfoque que ha dado a los inversores flexibilidad para seguir ideas donde sospechan que tienen una ventaja, en una amplia gama de activos.
Inversiones Putnam
Su proceso ha sido de gran utilidad para los dos directivos. En diciembre, PMYYX se ubicó entre el 1% superior de sus pares en su categoría, según Morningstar. Se encuentra en el cuartil superior de fondos este año, así como en el 6% superior de fondos en un horizonte temporal de 10 años, lo que arroja una ganancia anualizada de aproximadamente el 13%.
“Las cifras son buenas”, dijo Sullivan. “Si sigo aquí es porque son bastante buenos”.
A Sullivan le gusta invertir en acciones debilitadas, donde espera que la caída sea limitada y que unas pocas buenas noticias impulsen las acciones.
“De hecho, esos son mis favoritos, porque si tengo razón en cuanto a no perder dinero, entonces puedes esperar mejor, sin entrar en pánico”, dijo.
Esto puede incluir empresas que salen de una quiebra. Un ejemplo que citó fue investigado por su socio Yeager: Pacific Gas & Electric, una empresa de servicios públicos con sede en California que se declaró en quiebra en 2019 después de enfrentar reclamaciones por incendios forestales mortales en 2017 y 2018.
Las acciones se desplomaron, pero Sullivan tuvo en cuenta algunas de las ventajas de la empresa, que incluían un fideicomiso reservado por el estado para manejar las obligaciones y un sólido equipo de gestión contratado por la empresa de servicios públicos CMS Energy, con sede en Michigan, a la que Sullivan llamó “la mejor empresa de servicios públicos en la tierra.” Después de todo, dijo, “la gente necesita electricidad” en el estado de California. PG&E salió de la quiebra en 2020 y las acciones subieron más del 14% ese año.
“Ha sido un buen nombre para nosotros. Esa es una situación interesante. Requirió mucho trabajo y un poco de coraje, pero tampoco es tan arriesgado”, dijo Sullivan. “Las empresas que salen de la quiebra suenan como si estuvieran en situaciones arriesgadas porque habían sido arriesgadas, pero por lo general salen con balances completamente nuevos, con una administración completamente nueva, y podría salir a un precio interesante".
“Nos encantan esas situaciones”, dijo. “No aparecen mucho, pero cuando lo hacen, les prestamos atención”.
Oportunidades de mediana capitalización
PMYYX posee más de 100 empresas. La mayoría de las 10 participaciones principales están en las empresas de las “Siete Magníficas”, una asignación que ha ayudado al fondo a obtener mejores resultados este año. Después de todo, Nvidia, la tercera participación más grande del fondo, ha subido aproximadamente un 80% en poco más de tres meses. ( teslaes la única empresa de los Siete Magníficos notablemente ausente entre las 10 principales participaciones).
Pero Sullivan dijo que maneja los nombres tecnológicos de megacapitalización con mano floja. Si bien considera que algunos están más sobrevaluados que otros, señaló que es difícil descartar a los gigantes tecnológicos que han llegado a representar gran parte de la capitalización de mercado del S&P 500, que siguen creciendo incluso cuando muestran signos de maduración.
Hoy en día, Sullivan dijo que la atracción está más en las empresas más pequeñas donde sospecha que el mercado no está tan limpio. “Hay muchas empresas de pequeña capitalización en las que estamos trabajando y estamos comprando partes de ellas”, dijo. “Aún estamos en medio de eso”.
Aún así, evita empresas en problemas y prefiere nombres que generan dinero y parecen estar en mercados protegidos. “Puede que no estén creciendo muy rápido, pero sí lo suficiente y parecen baratos”, dijo. “Porque son muy, muy baratos en comparación con sus pares de gran capitalización”.
El año pasado, el inversor empezó a crear posiciones en empresas de pequeña y mediana capitalización que consideraba atractivas. PMYYX tiene una posición del 0,11% en Pinterest, la plataforma para compartir imágenes que aumentó más del 52% el año pasado, aunque cayó más del 11% en 2024.
Otro es LPL Financial, la plataforma de asesoría financiera que ganó más del 5% el año pasado y más del 14% este año. PMYYX tiene una asignación del 0,15% a partir de marzo.
Una empresa más grande que Sullivan compró recientemente es FedEx., que según él está en el camino correcto con la nueva administración que busca combinar los negocios aéreos expresos y terrestres.
El director ejecutivo, Rajesh Subramaniam, sucedió al fundador de la empresa en 2022. Sullivan también señaló que el stock de transporte sigue siendo atractivo, en comparación con sus pares como UPS., limitando las desventajas. Y se está acercando al final de un ciclo de gasto de capital que podría impulsar el flujo de caja libre, afirmó. La cartera tiene una ponderación del 0,22% en FedEx, a marzo.
“Creo que ahí es donde FedEx se está configurando de esa manera, su rendimiento de flujo de caja libre va a llegar a los dos dígitos”, dijo. “Creemos que implementaron el plan correcto”.
En última instancia, Sullivan dijo que ha aprendido mucho de otros inversores y señaló que los buenos seleccionadores de acciones han tenido enfoques “bastante eclécticos” que les ayudaron a superar al mercado con el tiempo. “Soy un buen estudiante, ¿sabes?, en el sentido de que he aprendido mucho observando”, dijo Sullivan. “Y descubrí que la buena suerte a lo largo de las décadas es estar rodeado de muy buenos seleccionadores de acciones y muy buenos administradores de dinero”.
“Tenemos la intención de obtener buenos resultados en todos los mercados, pase lo que pase. Quiero decir, de lo contrario, ¿qué diablos estoy haciendo, ya sabes, si no estoy tratando de hacerlo bien? Dijo Sullivan. “Eso sigue siendo lo que siento al respecto”.