¿Existe una cartera perfecta para inversores?
Carlos Montero
Planteamos esta pregunta a diez de los pioneros más respetados de la comunidad inversora. Seis tienen premios Nobel de economía: Harry Markowitz, fundador de Modern Portfolio Theory, la base de la cartera de inversiones moderna; su protegido William Sharpe, creador del Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) y la medida de riesgo beta que cambió la forma en que pensamos sobre el riesgo y la recompensa en los mercados financieros; Eugene Fama, quien desarrolló la hipótesis del mercado eficiente; Myron Scholes y Robert Merton, dos de los co-creadores del modelo de precios de opciones de Black-Scholes / Merton; y Robert Shiller, el economista del comportamiento cuyo trabajo desafió la noción de eficiencia del mercado.
Los otros cuatro son administradores de carteras, inversores y autores de éxitos de ventas que han vendido millones de libros de inversión, incluido el fundador de The Vanguard Group, Jack Bogle; el "Bond Guru", Marty Leibowitz; el “Hombre más sabio de Wall Street” y el fundador de Greenwich Associates, Charles Ellis; y el "Mago de Wharton", Jeremy Siegel.
No es de extrañar que no haya consenso entre sus sugerencias, dados sus variados antecedentes e intereses. Los diferentes puntos de vista de estas luminarias financieras ilustran la complejidad de la gestión de carteras: un tamaño claramente no sirve para todos.
Piense en las carteras perfectas de nuestros expertos como bloques de construcción para su propia cartera perfecta, capaces colectivamente de adaptarse a los objetivos y limitaciones de todos los inversores, si se utilizan en la combinación correcta.
Markowitz sugiere que, ante todo, debe diversificarse. Concéntrese solo en carteras de valores y, en particular, en aquellas que tienen el nivel más alto de rendimiento esperado para un nivel de riesgo dado, la famosa frontera eficiente de Markowitz. El mismo concepto se aplica a todas las clases de activos como bonos, bienes raíces y materias primas. La clave para el inversor es encontrar valores y clases de activos con bajas correlaciones entre sí, de modo que los movimientos en uno no se reflejen necesariamente en los demás.
La cartera perfecta de Sharpe es justo lo que sugiere su famoso modelo de fijación de precios de activos de capital: invertir en el mercado en su conjunto. Sharpe recomienda un fondo total del mercado de valores de EE.UU., un fondo total del mercado de valores fuera de los EE. UU., un fondo del mercado de bonos total de EE. UU. y un fondo del mercado de bonos total fuera de los EE.UU.
Fama y su colaborador Ken French crearon un modelo que comienza con el CAPM de Sharpe y lo aumenta con otros dos factores. Uno captura la diferencia de rendimiento entre acciones de valor y crecimiento, mientras que el otro captura la diferencia entre acciones en empresas con capitalizaciones de mercado pequeñas y grandes. Fama sugiere inclinar su cartera diversificada hacia acciones de valor y acciones de pequeña capitalización, las cuales tienden a funcionar bien con el tiempo.
Como creador del primer fondo mutuo indexado, la cartera de Bogle se basaba en fondos indexados de acciones y bonos, como el ETF de Vanguard que rastrea el índice S&P 500. Su mantra era reducir sus costos a través de fondos indexados y no tomar acciones que pudieran destruir el valor: "¡No haga algo, simplemente quédese ahí!"
Para Scholes, la cartera perfecta se trata de la gestión de riesgos. El éxito de su inversión dependerá principalmente de evitar los "riesgos de cola", raras pero graves caídas del mercado de valores, como la crisis financiera de 2007-2009 o la pandemia de COVID-19, mientras se capitalizan las "ganancias de cola" positivas.
Preste atención a lo que le están diciendo los mercados de derivados como el índice de volatilidad VIX. Por ejemplo, cuando el VIX está en un nivel por debajo de su promedio histórico, puede sentirse más cómodo invirtiendo una mayor proporción de sus activos en acciones de riesgo.