Análisis Bankinter
EuroStoxx 50: "Recomendamos Comprar. Incorporamos sectores cíclicos"
Mantenemos nuestra recomendación de Comprar en Europa. Incorporamos sectores cíclicos, aunque de forma muy selectiva
Estimamos un precio objetivo de 3.960 puntos a diciembre de 2021, que implica un potencial de revalorización de +11,8%. Revisamos al alza nuestra valoración +8,7% (desde 3.642 puntos anterior), gracias sobre todo a la menor tasa de descuento (5,61%; -43 p.b.) por el efecto de una menor Prima de Riesgo (5,97%, -32 p.b.) y la menor rentabilidad del bono de referencia a -0,36% (-11 p.b.).
Tomamos como referencia de BPA el promedio de estimaciones del consenso para 2021 y 2022, como aproximación a los primeros 12 meses de resultados empresariales postCOVID, que es todavía un -7,6% inferior a los niveles previos al virus (2019 excluyendo extraordinarios). La revisión de estimaciones sigue siendo a la baja. El BPA 2021E se ha rebajado -7,5% en los últimos 3 meses. Nuestra estimación supone un PER 2021/22E de 18,4x, frente a una media histórica de 17,5x.
Incorporamos algunos de los sectores más afectados por el virus, como Industriales, Construcción, Bancos, Seguros, Aerolíneas y Hoteles. Aunque de forma selectiva, hacia aquellas compañías con sólido balance y liquidez o con carácter oportunista. Mantenemos preferencia hacia sectores como Tecnología, Energías Renovables, Salud, Infraestructuras y Consumo. Los escenarios favorable y desfavorable apuntan a una valoración de 4.372 puntos y 3.398 puntos respectivamente (potencial del +23,4% y -4,1% desde los niveles actuales). Las principales hipótesis son:
• BPA: En el escenario favorable esperamos un BPA +5% sobre el aplicado en escenario central y -10% en el desfavorable.
• Tasa de descuento: En los escenarios favorable y desfavorable aplicamos un +/-25pb sobre el bono a 10A.