Muchos analistas están preocupados, aunque no lo dicen, que el mercado bajista de 2023 sea solo un primer acto de un gran dram
"El mercado de valores suele tener problemas cuando la confianza del consumidor es mucho mayor que el sentimiento del consumidor, como es ahora", afirma el prestigioso analista Mark Hulbert en un reciente artículo que resumimos a continuación:
Consideremos el diferencial entre el índice de confianza del consumidor (CCI) del Conference Board y el índice de sentimiento del consumidor (UMICS) de la Universidad de Michigan. En promedio desde 1979, el ICC ha sido sólo modestamente superior al UMICS: 9,8 puntos. Pero ha habido períodos ocasionales en los que el diferencial se ha ampliado considerablemente, y ahora estamos en uno de esos períodos.
El diferencial CCI-UMICS se amplió hasta alcanzar un récord histórico de 49,3 a finales de 2022, y desde entonces se ha reducido solo ligeramente y actualmente se sitúa en 32,9. Esta última lectura se sitúa en el percentil 91 de la distribución de lecturas mensuales durante los últimos 45 años.
El mercado de valores está alcanzando nuevos máximos históricos, incluso cuando el consumidor medio está especialmente pesimista. Puede parecer contradictorio. Cuando se interpreta en un contexto histórico, no es tan misterioso ni único como parece.
De hecho, es consistente con precedentes históricos de que el diferencial CCI-UMICS alcanzó su máximo al comienzo del mercado bajista de 2023. En la mayoría de los casos, el mercado de valores tiene dificultades cuando los diferenciales son amplios y le va bien cuando los diferenciales son pequeños o negativos.
¿A qué se debe esta fuerte correlación? John Heilner, director de inversiones de WT Wealth Management, escribió en un documento técnico de abril de 2022 que, según muchos economistas, el UMICS es “un mejor indicador adelantado del gasto futuro de los consumidores dado su mayor enfoque en situaciones financieras personales; en otras palabras, una mejor medida de cuestiones de bolsillo como el precio de la gasolina”.
En contraste, sostiene Heilner, “muchos dicen que el ICC tiende a ser mejor a la hora de detectar indicadores laborales rezagados relacionados con el mercado laboral y la seguridad laboral; en otras palabras, una mejor medida de las condiciones financieras y la actividad real que ya han cambiado”.
Este contraste entre adelanto y atraso ayuda a explicar por qué el diferencial CCI-UMICS tiende a ampliarse justo antes de que comiencen los mercados bajistas. En los máximos del mercado alcista, los indicadores rezagados pintarán un panorama optimista, mientras que los indicadores adelantados enviarán señales de advertencia. Después de que comienza un mercado bajista, el CCI disminuye y el diferencial se estrecha. Cuando el mercado bajista llegue a su fin, el diferencial será particularmente estrecho.
El mercado bajista de 2023 fue una excepción
Este patrón se desarrolló sólo modestamente en el mercado bajista de 2023, cuando el diferencial se redujo solo 14 puntos. Para poner esto en contexto histórico, consideremos que el diferencial cayó más de 50 puntos desde el máximo del mercado alcista en 2007 hasta el mínimo del mercado bajista de 2009. De hecho, en ese punto mínimo, el diferencial se situó en -30,4, frente a la lectura actual de 32,9.
Ésta es una de las razones por las que a muchos les preocupa que el mercado bajista de 2023 sea sólo el primer acto de un drama a más largo plazo. En el punto más bajo de todos los mercados bajistas desde 1979 (en el calendario mantenido por Ned Davis Research), el diferencial CCI-UMICS se situó en -4,1, en promedio. Eso es 39 puntos menos que su posición en el mínimo del mercado bajista de 2023.
Si el diferencial CCI-UMICS finalmente se estrecha lo suficiente como para igualar su promedio en los mínimos del mercado bajista, el próximo mercado bajista será especialmente severo.