"El escenario más probable es una semana intentando rebotar algo hasta el miércoles y corrigiendo jueves y viernes"

La semana pasada el BCE no hizo nada que pudiera interesar realmente, ni resolvió nada, por lo que las bolsas europeas no reaccionaron en ningún sentido, el euro se depreció hasta ca.1,046/$ para recuperar después, Wall St lo ignoró y las TIR de los bonos europeos se elevaron (Bund 2,25% vs 2,14%; B10A España 2,92% vs 2,75%) puesto que, al moverse tan lentamente el BCE, tal vez no pueda aplicar todos los recortes de tipos que pretende. Desde una perspectiva de conjunto, las bolsas lateralizaron la semana pasada y eso es bueno porque consideramos que subidas adicionales en las últimas semanas de 2024 comprometerían el potencial para 2025.

Tanto la bajada hawkish/dura de la Fed como el PCE americano enfriarán las expectativas sobre las bajadas de tipos en EE.UU., lo cual debería enfriar, a su vez, bolsas y bonos. El año ha sido francamente generoso (Wall St. ca+30% y bolsa europea ca.+10%) y avances adicionales de última hora debilitarían el arranque de 2025. Por eso, lo mejor que puede pasar esta semana sería lo que efectivamente pensamos que pasará: lateralidad. De hecho, los futuros americanos vienen rebotando algo y eso nos gusta poco.

Puede que el mercado tienda a estar algo animado entre lunes y miércoles porque la macro que se publica (PMIs, IFO y ZEW alemanes, Ventas Por menor americanas…) tendrá un encaje indiferente y, ante la ausencia de obstáculos, la inercia de fondo sigue siendo alcista. Pero el miércoles entrará en juego la tensión previa a la reunión de la Fed de las 20h y tenderá a corregir preventivamente. Bajará -25 p.b., hasta 4,25%/4,50%, y publicará sus estimaciones macro actualizadas, probablemente al alza en términos de PIB porque las actuales (publicadas en sept.) parecen más bien modestas (+2% para 2024/27). Eso enfriará las expectativas de bajadas de tipos en 2025, como también actuará en ese mismo sentido el Deflactor del Consumo (PCE) americano del viernes, que se estima repunte, tanto en Tasa General (+2,5% vs +2,3%), como Subyacente (+2,9% vs +2,8%).

Eso dará como resultado más probable una semana intentando rebotar algo hasta el miércoles y corrigiendo jueves y viernes, para ofrecer un resultado final neutral. Confiemos en que así suceda porque cualquier hipotético avance relevante desde los niveles actuales debilitaría, como poco, el arranque de 2025 puesto que nuestras valoraciones actualizadas no indican potenciales de revalorización generosos. Este jueves 19 publicaremos nuestra Estrategia de Inversión 2025 con todos los detalles al respecto, pero nos permitimos adelantar que conviene ser algo más cautos que en 2024.

S&P500 0% Nq-100 +0,8% SOX +3,4% ES-50 +0,1% IBEX -0,1% VIX 13,8% Bund 2,25% T-Note 4,38% Spread 2A-10A USA=+15pb B10A: ESP 2,92% PT 2,71% FRA 3,04% ITA 3,39% Euribor 12m 2,405% (fut.2,077%) USD 1,051 JPY 161,4 Oro 2.653$ Brent 74,1$ WTI 70,8$ Bitcoin 5,2% (105.075$) Ether +1,4% (3.955$).