El entorno macro ha cambiado. Los estrategas de BoA nos dicen como hay que posicionarse ahora.
Bank of America
La inflación se desvanece bruscamente, mientras que los signos de debilidad del consumo estadounidense se vuelven más visibles: vemos el contexto macroeconómico actual para las acciones caracterizado por una carrera entre la desaceleración del crecimiento estadounidense a causa del debilitamiento del consumo, por un lado, y la disminución de la inflación, por el otro.
Los datos recientes sugieren que la carrera se está calentando. Los datos del IPC de mayo de EE.UU. de la semana pasada mostraron una fuerte desaceleración en el impulso inflacionario de ese país. En el frente del crecimiento, la tasa de desempleo de EE.UU. sigue aumentando, la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan registró la caída más pronunciada desde 2022 y las ventas minoristas de mayo decepcionaron.
Esperamos que la debilidad del crecimiento y la suavidad de la inflación se intensifiquen: aliviar las tensiones por el lado de la oferta, históricamente el mejor indicador de las presiones inflacionarias subyacentes, es coherente con una desinflación continua, y es probable que la inflación de las viviendas, en particular, se desacelere dada la relación rezagada con los precios de la vivienda. También vemos margen para que se intensifique la debilidad del consumo estadounidense, dado el desvanecimiento del apoyo crediticio, la posibilidad de que aumente la tasa de ahorro, las señales de un debilitamiento del mercado laboral y el aumento de los impuestos al consumo en respuesta al aumento de los pagos de impuestos sobre las ganancias de capital.
Seguimos siendo negativos con respecto a las acciones europeas y subponderando los valores cíclicos frente a los defensivos: nuestras proyecciones macro implican una desaceleración clásica en la que el debilitamiento del impulso del crecimiento, impulsado por el debilitamiento del consumo estadounidense, conduce a un aumento de las primas de riesgo de las acciones y a una disminución de las expectativas de ganancias, con el consiguiente lastre para las acciones. contrarrestando el impulso de las tasas de descuento más bajas en respuesta a una actitud más moderada de los bancos centrales ante la disminución de la inflación.
La mejor manera de posicionarse para este escenario es centrarse en los activos más sensibles al aumento de las primas de riesgo. Esto incluye una postura negativa sobre las acciones europeas (con nuestras proyecciones consistentes con una caída del 13%) y una infraponderación en valores cíclicos versus defensivos (con una caída proyectada del 12%, luego de un retroceso del 5% desde abril).
Para los sectores individuales, nuestras suposiciones implican la mayor desventaja relativa al mercado para los bancos, bienes de capital y materiales de construcción entre los cíclicos, mientras que implican la mayor ventaja relativa para alimentos y bebidas, servicios públicos y software entre los defensivos. Pasamos de infraponderación a ponderación de mercado en automóviles y aerolíneas después de un rendimiento inferior al 15 % para ambos desde mediados de abril. Seguimos infraponderados en valor frente a crecimiento, una posición que debería beneficiarse si los rendimientos de los bonos disminuyen en línea con nuestras expectativas.
Conclusiones clave
· Esperamos que continúen la resiliencia del crecimiento y la desinflación, pero persistirán el crecimiento, la inflación y la divergencia en la política monetaria.
· Proyectamos que la economía global crecerá un 3,2% en 2024 y un 3,3% en 2025 y 2026.
· Vemos un aterrizaje suave en EE.UU., el primer recorte de la Reserva Federal en diciembre, una aceleración retrasada de los recortes del BCE y una recuperación gradual en China.