¡Cuidado con el comportamiento de los bonos que terminará afectando negativamente a las bolsas!

Por sectores, AYER destacó el buen comportamiento de los valores relacionados con las materias primas minerales y el de los del sector de la energía, mientras que los valores del sector minorista, que reaccionaron de forma negativa a la publicación en la Eurozona de unas pobres cifras de ventas, correspondientes al mes de noviembre -ver sección de Economía y Mercado-, los del automóvil y los del sector asegurador fueron los que peor lo hicieron.

No obstante, AYER volvieron a ser los bonos los grandes protagonistas, con la atención puesta en los gilts británicos, cuyas rentabilidades se han disparado al alza por las dudas de los inversores de que el nuevo gobierno Laborista sea capaz de embridar el déficit y la elevada deuda del país -la del bono con vencimiento a 30 años se ha situado a su nivel más elevado desde 1998 y la del bono con vencimiento a 10 años al más alto desde la Gran Crisis Financiera-.

Detrás de este pobre comportamiento de estos activos, comportamiento que está siendo negativo tanto en EEUU como en los principales países de la Eurozona, creemos que hay algo más que la mera preocupación de los inversores porque el proceso desinflacionista en las principales economías desarrolladas parece que se ha ralentizado en los últimos meses, lo que puede condicionar la actuación de sus bancos centrales en materia de tipos, siendo estos menos expeditivos de lo esperado con sus recortes de las tasas de interés oficiales.

Así, la aparición de los que se han venido denominando como “los vigilantes de los bonos”, inversores que apuestan por la caída de los precios de estos activos, creemos que es en gran medida consecuencia de los elevados niveles de endeudamiento acumulados por los países desde la pandemia y la falta de “motivación” que muestran los distintos gobiernos por controlar los déficits públicos para proceder, de este modo, a reducir el endeudamiento de los países. Es más, los gobiernos, en una actitud que raya el populismo, parece que están dispuestos a dejar, una vez más, toda la responsabilidad de impulsar el crecimiento económico y financiar sus endeudamientos a los bancos centrales, tal y como ocurrió en las recientes crisis de deuda. Esta por ver si en esta ocasión los bancos centrales “aceptan” el reto y vuelven a intervenir en los mercados de bonos.

De momento, y como venimos diciendo desde comienzos de año, de proseguir el castigo a los bonos y el incremento de sus rentabilidades, más antes que después, ello va a terminar impactando negativamente en el comportamiento de las bolsas occidentales.

HOY será precisamente la reacción de estos activos a la publicación en EEUU de las cifras de empleo no agrícola del mes de diciembre lo que determinará la tendencia de cierre semanal que adoptan las bolsas europeas y estadounidenses. En ese sentido, cabe destacar que el consenso de analistas de FactSet espera que en diciembre la economía de EEUU haya generado 153.000 nuevos puestos de trabajo no agrícolas (136.500 en el sector privado y 16.500 en el público). Se espera, además, que la tasa de desempleo se haya mantenido sin cambios con relación al nivel que presentaba en noviembre, en el 4,2%, y que los ingresos medios por hora hayan aumentado el 0,3% con relación al mes precedente frente al ritmo de crecimiento del 0,4% que alcanzaron en noviembre, y que lo hayan hecho el 4,0% en tasa interanual, en línea con el mes anterior.

Si las lecturas superan lo esperado por los analistas, tanto a nivel de creación de empleo como de crecimiento de los salarios, la reacción de los bonos y de las acciones va a ser negativo, ya que ello alejaría aún más la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) siga recortando sus tasas de interés de referencia. En sentido contrario, unas cifras por debajo de lo esperado, creemos que en esta ocasión serían recibidas con cierto alivio por lo inversores, siendo posible que se produzca un rebote puntual en los precios de los bonos, lo que relajaría sus rendimientos y animaría a los inversores en renta variable a incrementar sus posiciones de riesgo.

Para empezar la sesión, y a la espera de que esta tarde el Departamento de Trabajo de EEUU publique las cifras de empleo de diciembre, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran HOY sin grandes cambios, posiblemente ligeramente a la baja. En ese sentido, señalar que las bolsas asiáticas han cerrado esta madrugada en su mayoría a la baja, con las chinas lastradas por el anuncio del Banco Popular de China (PBoC) de que ha dejado de comprar bonos en los mercados secundarios de forma temporal. Por lo demás, destacar que esta madrugada el dólar viene ligeramente al alza, al igual que lo hacen el precio del petróleo y el precio del oro.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs