Cómo saber cuándo los precios del petróleo causarán una recesión y en qué invertir

Bespoke señaló la semana pasada que el petróleo crudo WTI subió un poco más del 20% en una semana, uno de los cinco períodos en los que el crudo subió más del 20% en una semana. Señaló que tres de los cuatro períodos anteriores en los que los precios se dispararon ocurrieron durante las recesiones.

Rystad Energy, una de las principales firmas de consultoría e investigación del sector energético mundial, espera una caída en las exportaciones de petróleo rusas de hasta 1 millón de barriles por día, y una capacidad disponible limitada en Medio Oriente para reemplazar estos suministros, lo que resultará en que los precios del petróleo continúen subiendo y las medidas de alivio, como las liberaciones de la Reserva Estratégica de Petróleo, no pueden compensar la diferencia.

Por supuesto, hay desacuerdo y tomas de posiciones contrarias. El equipo de materias primas de un gran banco de inversión estadounidense escribió la semana pasada que se está volviendo "probable" que los precios del petróleo ya hayan alcanzado su punto máximo o que pronto puedan consolidarse cerca de un máximo. Pero eso requeriría una desescalada en la invasión rusa de Ucrania y el progreso en las conversaciones con Irán.

Para Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, este es un buen momento para analizar el valor de las acciones de energía en una cartera diversificada y cómo pensar sobre el riesgo de que los precios del petróleo provoquen una recesión.

- Cuándo el precio del petróleo señala una recesión y qué tan cerca estamos de ella

Como analista que cubría el sector automotriz al principio de su carrera, Colas recuerda las presentaciones que usaron los economistas empleados por los "Tres Grandes" fabricantes de automóviles hace tres décadas, que habían estado usando desde las crisis del petróleo de la década de 1970.

"La regla general que aprendí de la economía de la industria automotriz en la década de 1990 es que si los precios del petróleo suben un 100% en un período de un año, espere una recesión", dice.

Hace un año, el crudo cotizaba a 63,81 dólares (4 de marzo de 2021) el barril. Duplica eso y ese es el precio de ejercicio para una recesión. El petróleo del Brent alcanzó ayer los 130$.

Pero Colas agregó que los precios del petróleo tendrían que estar persistentemente por encima de esa duplicación, manteniéndose en $ 130 en lugar de simplemente subir y retroceder rápidamente, para estar preocupados. "Un día o dos está bien, pero unas pocas semanas no", dijo.

Una gran advertencia: la evidencia no es profunda. "Las recesiones no ocurren con tanta frecuencia, por lo que estamos hablando de tres períodos desde 1990", dijo Colas.

Otro análisis de mercado argumenta que esto no es la década de 1970, y el petróleo representa una parte mucho menor del PIB y del consumo económico que entonces. Un análisis de JPMorgan del otoño pasado argumentó que los mercados de acciones se mantendrían incluso con precios del petróleo tan altos como $ 130 a $ 150.

- La demanda del consumidor, el uso del gas y la economía

Aun así, debajo de todo, los precios del petróleo impulsan los precios de la gasolina y el consumidor es el 70% de la economía de los EE.UU. "Cuando sacas tanto dinero de su bolsillo, tiene que venir de algún otro lado", dijo Colas.

El aumento en los precios del petróleo y la gasolina se produce justo cuando los viajes al trabajo también vuelven a la normalidad, con más empresas llamando a los trabajadores en todo el país a medida que la ola de covid-19 ha disminuido.

La ocupación de las oficinas actualmente es del 35 % al 37 %, y está a punto de haber muchos más desplazamientos y millas recorridas con hasta un 65 % de los trabajadores actualmente en casa durante al menos parte de la semana que necesitan viajar, lo que aumentará presión sobre los precios de la gasolina. El uso de la gasolina en los EE. UU. ha aumentado constantemente, cerca de 8,7 millones de barriles, y ha mantenido una tendencia al alza.

El regreso a las oficinas no es necesariamente algo malo para la economía, ya que el crecimiento urbano depende de ello, pero al mismo tiempo, Colas dice que un entorno económico más amplio con precios del petróleo persistentemente por encima de un aumento anual del 100 % probablemente supere esos beneficios para el PIB: " ¿Podemos crecer si los precios del petróleo se mantienen en los 130$? La historia reciente dice que no".

Dijo que hay evidencia de períodos recientes en los que los picos en los precios del petróleo no significaron el fin de la economía, pero hubo una diferencia clave entre esos períodos y la actualidad. Los períodos anteriores que estuvieron cerca de los niveles inductores de recesión, pero cuando no se produjo una contracción económica, incluyen 1987 (+85%) y 2011 (81%).

"El problema aquí es que los precios del petróleo pueden haber subido rápidamente, pero no estaban ni cerca de niveles inusualmente altos en relación con el pasado reciente. En otras palabras, los consumidores ya se habían presupuestado mentalmente para esos niveles y, aunque ciertamente no fueron bienvenidos, no eran una completa sorpresa", escribió Colas en una nota reciente a los clientes. "En 1987 obtuvimos un gran aumento en términos porcentuales, pero no absolutos en comparación con los años anteriores. Entre 2011 y 2014, el cambio porcentual del mínimo de 2009 a 2010 alcanzó el 80 por ciento, pero en términos absolutos, el WTI estaba en línea con el pasado inmediatamente anterior a la crisis".

- ¿Es momento de comprar acciones de compañías petroleras?

La última década no ha sido amable con el sector energético del S&P 500 y la mayoría de los inversores están infraponderados en acciones petroleras. A partir de ahora, el sector energético representa el 3,8% del mercado de valores de EE.UU. a pesar de que las acciones de energía han rebotado desde el mínimo de la pandemia de marzo de 2020, su perfil general de mercado no ha aumentado. Tenga en cuenta que Apple (7 %), Microsoft (6 %) y Alphabet (4,2 %) tienen cada uno un peso mayor en el mercado de valores de EE.UU. que todo el sector energético.

Más atrás, la energía representaba el 29% del S&P 500 en diciembre de 1980 después de una década de crisis del petróleo y enormes alzas en los precios de la gasolina. Era, más o menos, lo que representa la tecnología en el mercado de valores de EE. U. hoy. La energía es una infraponderación fundamental, y la razón de ello ha sido comprensible: la energía ha sido el sector con peor desempeño o el segundo peor desempeño en siete de los últimos 10 años.

Sin embargo, Berkshire Hathaway de Warren Buffett duplicó recientemente su inversión en Chevron (aumentada en un 30%) y la semana pasada reveló una participación de $5 mil millones en Occidental Petroleum.

Es posible que incluso si los precios del petróleo son una causa probable de una recesión en este momento, las acciones de energía, representadas por ETF del sector como XLE, todavía son compras.

- Por qué no es el momento de ponerse corto en acciones de energía

Comprar el mínimo en 2020, cuando la ponderación del sector cayó hasta el 2% del índice, fue inteligente, pero Colas dice que el 3,8% no es el número que dice que es hora de vender. "No sé el número correcto, pero sé que incluso en 2019 era el 5% del índice".

Para Colas, hacer los cálculos sobre las acciones energéticas que aún están infravaloradas es simple: en 2011, la ponderación del sector energético en el S&P 500 era casi el triple de su representación actual en el índice, hasta un 11,3 %, y cuando la energía estaba a precios similares. "¿Qué más necesitas?", dijo.

En Europa, las acciones de energía se vieron muy afectadas la semana pasada, lo que demuestra que el caso de la energía de EE. UU. no se trata solo de los precios del petróleo. "Las acciones europeas simplemente están siendo demolidas. No compartimos una masa terrestre con Rusia", dijo Colas.

Todo esto lleva a Colas a concluir que para los inversores que miran la bolsa en este entorno, “si quieres ganar, hay que estar en petroleras”.

"130 dólares puede ser un nivel alto para el petróleo", dijo. "No solemos ver subidas de más del 100%. Pero las acciones petroleras están tan baratas y buenas pagadoras de dividendos".