UNICREDIT: Sorprende positivamente en 3T 2024 y mejora el guidance 2024 (valoración)

Margen de Intereses: 3.564 M€ (-1,0% vs 3.504 M€ e); Margen Bruto: 5.978 M€ (+2,6% vs 5.946 M€); Costes: 2.292 M€ (-1,4% vs 2.348 M€ e); Provisiones: 165 M€ (+19,0% vs 204 M€ e); BNA: 2.513 M€ (+8,2% vs 2.225 M€ e).

Opinión: UNI es uno de nuestros bancos favoritos en Europa porque:

(1) las cifras evolucionan positivamente en las partidas más importantes – Ingresos, eficiencia y Coste del Riego/CoR -, con una ratio de capital CET1 que se sitúa entre las más altas de Europa (16,1% vs 16,2% en 2T 2024) y

(2) La rentabilidad/RoTE se mantiene en un nivel elevado (19,7% vs 19,8% en 2T 2024) y mejora el guidance 2024 con un BNA >9.000 M€ (vs > 8.500 M€ ant.) y una rentabilidad/RoTE ~17,0% (vs 16,5% ant.).

En definitiva, (i) UNI disfruta de un buen momento en resultados (+31,0% en BPA 9M 2024) con apalancamiento operativo y calidad crediticia, (ii) mantiene un exceso de capital elevado y una atractiva remuneración para los accionistas. Unicredit tiene un plan para repartir entre los accionistas (dividendo & recompras de acciones) 6.500 M€ – equivalente al 9,3% de la capitalización bursátil actual - y (iii) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~1,2 x y PER 2024 e ~7,1 x). UNI forma parte de nuestras carteras modelo europeas.