Telefónica: Supera en ingresos y EBITDA subyacente. Guía 2024e muy alineada a la evolución prevista.
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Los resultados han superado previsiones de ingresos y EBITDA subyacente, aunque el mayor impacto de los extraordinarios ha llevado a incumplir en EBITDA, EBIT y resultado neto. Ingresos 10.154 mln eur (+3% vs R4e, +2% vs consenso y en línea vs 4T 22), EBITDA 1.794 mln eur (-5% vs R4e, -9% vs consenso y desde 3.259 mln eur en 4T 22) teniendo en cuenta mayores provisiones de lo previsto.
La del plan de bajas en España ha sido levemente superior a lo anunciado: -1.380 mln eur vs -1.361 mln eur, y además, ha tenido -165 mln eur de costes de reestructuración (-9 mln eur en Alemania, -84 mln eur en HispAm y -72 mln eur en otros) y un impacto de -58 mln eur por deterioro en Ecuador y -75 mln eur por otras contingencias. El EBITDA subyacente 3.473 mln eur (+4% vs R4e, +3,5% vs consenso y +1,5% vs 4T 22), EBIT -382 mln eur (vs -239 mln eur R4e, vs -103 mln eur consenso y vs +1.133 mln eur en 4T 22) con D&A 2.177 mln eur (vs 2.126 mln eur R4e) y pérdidas netas -2.049 mln eur (vs -690 mln eur R4e, vs -742 mln eur consenso y vs +525 mln eur en 4T 22), con peor resultado financiero de lo previsto -622 mln eur (vs -550 mln eur R4e) y gran impacto negativo en resultados en participadas (principalmente la JV en Reino Unido) -1.929 mln eur de los que -1.786 mln eur corresponden al deterioro del valor de los activos de VMO2. Impuestos +844 mln eur (R4e -95 mln eur).
Mejor evolución de la generación de caja operativa (EBITDA subyacente – capex ex espectro) que alcanzó 1.903 mln eur (+4% vs R4e y consenso).
Resultados mejores de lo previsto en casi todas las regiones, especialmente en Brasil y Alemania.
La deuda neta (excluyendo el impacto IFRS 16 de mln eur) repunta +813 mln eur vs 3T 23 hasta 27.347 mln eur (en línea vs R4e y +1% vs consenso) y el múltiplo dfn/EBITDA (subyacente) R4 23e se sitúa en 2,1x (2,0x en 3T 23). Incluyendo IFRS 16 la deuda neta se sitúa en 36.269 mln eur (+912 mln eur vs 3T 23), en línea vs R4e y a 2,8x EBITDA subyacente (2,7x en 3T 23).
Telefónica cumple la guía 2023e (crecimiento de ingresos +4% y crecimiento EBITDA +3% y Capex/ingresos 14%). En 2023, Ingresos +3,7%, EBITDA +3,1% y capex/ingresos 14%.
Para 2024e anuncian crecimiento de ingresos +1%, EBITDA – Capex +1%/+2%, capex/ventas 13% y crecimiento FCF >+10%. Como esperábamos, reitera el dividendo con cargo a 2023 (0,30 eur/acción) a pagar en dos tramos de 0,15 eur/acción (diciembre 2023 y junio 2024). La guía 2024e está muy alineada con la evolución prevista del grupo hasta 2026e anunciada en el Día del Inversor (noviembre 2023).
P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.