TELEFÓNICA: Se adjudica los derechos de emisión en exclusiva de La Liga (valoración)
Bankinter
Telefónica ha resultado adjudicataria de los derechos de emisión en exclusiva de cinco partidos por jornada de Primera División durante las 3 próximas temporadas, así como de una jornada en la temporada 2024/25 y tres en las restantes de partidos relevantes. El precio de la adjudicación es de 250 M€ para la temporada 2024/25 y de 520 M€ para cada una de las dos siguientes. Link al Comunicado a la CNMV.
Por otro lado, Telefónica alcanza el 93,10% del capital de Telefónica Deutschland una vez concluido el plazo de la OPA lanzada en noviembre. Esto supone un 21,29% más frente al 78,81% que ya poseía, con un coste de 1.483 M€ en efectivo. Han acudido a la oferta accionistas con un 7,86% del capital y el 13,43% restante ha sido adquirido en el mercado. Link al Comunicado a la CNMV.
Opinión de Bankinter
El coste total de los derechos de La Liga asciende a 1.290 M€, que implica el mismo coste por temporada que en la anterior adjudicación. La operación permite a Telefónica mantener la oferta de la totalidad de los partidos de la Liga y UEFA para los clientes de Movistar+ hasta 2027. La oferta de este contenido es clave para mantener su posicionamiento de liderazgo en España, especialmente en el segmento más premium (clientes convergentes).
El mantenimiento de la exclusividad de este contenido evita la pérdida de clientes y la reducción del consumo medio por cliente (ARPU) desde ~90€/mes hacia la media del mercado español de ~60€/mes que no se hubiera compensado por el ahorro en la adquisición de los derechos.
Por el lado de la operación de Telefónica Deutschland (TD), el importe de la operación ha ascendido a 1.483M€, con un coste de financiación de 39/44M€ (financiados al 3,5%/4%) para un incremento del BNA (por el 21,29% adicional de TD) de ~37M€ en 2024, con lo que el impacto es neutral en la cuenta de resultados. Creemos que la operación tiene sentido estratégico.
El control total de la filial permite a la matriz endeudar a TD (DFN/EBITDA 1,4x en 3T23) o vender activos y extraer más Cash Flow para nutrir su propia política de inversiones y de dividendos. El múltiplo pagado es de 4,1x EBITDA 2024, que compara con 5,3x que pagará Zegona por Vodafone España o 4,0x de la propia Telefónica.
Recomendación comprar con un precio objetivo de 4,20 euros.