Telefónica Previo 2T 24: Trimestre estable a nivel operativo con HispAm que continúa lastrando. Esperamos mantenimiento de guía 2024e. P.O. 4,6 eur. MANTENER

Esperamos un 2T 24 caracterizado por un crecimiento muy reducido tanto en ingresos como en EBITDA afectado por la evolución de HispAm, condicionada por la evolución competitiva en algunos mercados (Chile y Perú, principalmente). Así, esperamos Ingresos planos vs 2T 23, EBITDA +0% hasta 3.144 mln eur (subyacente -0,5%), EBIT -1% hasta 939 mln eur y beneficio neto 335 mln eur (desde 462 mln eur en 2T 23).

Por países, en España esperamos un leve crecimiento de ingresos (en todas los negocios) y caída del margen EBITDA subyacente (R4e 35,8%) teniendo en cuenta menores ahorros energéticos y un gasto extraordianario de -15 mln eur por una resolución judicial. En Alemania esperamos que el crecimiento de ingresos se acelere, favorecido por la Buena evolución comercial y una comparativa menos exigente que en 1T. En Brasil deberíamos seguir viendo una fuerte actividad comercial aunque con deterioro del Real. Por último, en HispAm esperamos que mejoren los resultados en Argentina tras la fuerte devaluación del Peso en 2023. En cuanto al resto de países, esperamos un deterioro de la evolución en Chile y Perú, con fuerte presión macro y competitiva y raletización en Colombia y México, afectadas por la depreciación de sus divisas.

Con un capex ex espectro de -1.351 mln eur, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.113 mln eur (11% de los ingresos y -4% vs 2T 23).

Prevemos que la deuda neta antes alquileres aumente en unos +1.091 mln eur vs 1T 24 hasta 29.574 mln eur (2,2x EBITDA subyacente 2024 R4e) y que reitere los objetivos de la guía 2024: crecimiento de ingresos +1%, EBITDA +1%/+2%, EBITDAaL subyacente – Capex +1%/+2%, capex/ingresos 13% y crecimiento FCF >+10%.

En la Conferencia no esperamos grandes novedades. Confiamos en que la directiva mantenga objetivos 2024e y estaremos pendientes de conocer novedades sobre la entrada y el aumento de participaciones de nuevos accionistas (SEPI, Saudi Telecom, Criteria) y su impacto en el Consejo. P.O. 4,6 eur. MANTENER.