Técnicas Reunidas: "Resultados positivos por varios motivos"
Bankinter
TÉCNICAS REUNIDAS: Resultados 9M 2024 sólidos. Cartera de Pedidos en máximos históricos. Cifras principales: Cartera de Pedidos 12.387M€ (+18% a/a), se adjudica nuevos contratos por 4.132M€ (+2,0 a/a); Ingresos 3.219M€ (-1,0%); EBIT 131M€ (+10%); BNA 65M€ (+58%).
El Margen EBIT se sitúa en 4,1% vs 3,7% en 9M 2023. Mejora márgenes a pesar del aumento de los costes de personal durante el periodo (+19%), efecto que es compensado por la caída de los costes de aprovisionamientos (-5,0%). La Caja Neta aumenta hasta 298M€ vs 234M€ 9M 2023. Mantiene las guías de cara a 2024: Ventas 4.500M€; Margen EBIT 4,0%.
Opinión: Resultados positivos por varios motivos:
(i) incluyen una muy buena evolución de la cartera de pedidos. Durante el trimestre se adjudica proyectos por un valor de 4.132M€, principalmente para Saudi Aramco, pero también otros proyectos en Oriente Medio, Kazajustán y EE.UU.
(ii) Mejora la caja neta, lo que le favorece de cara a la captación de nuevos contratos.
(iii) Presenta un desglose de ingresos más equilibrado. Aunque Gas, Refino y Petroquímica sigue suponiendo la mayor parte de la cartera, eleva su peso en tecnologías de bajas emisiones (+287,7%), si bien supone todavía 3,0% de la cartera.
(iv) Mejoran los márgenes. No obstante, de cara a los próximos trimestres es clave su evolución, puesto que pueden estar presionados por el alza de los costes de empleados que, estimamos, se mantendrán. Por ahora es compensado por la caída de los aprovisionamientos, pero un hipotético alza del petróleo (no es nuestro escenario central), provocaría presión en unos márgenes tradicionalmente estrechos.
(v) Estos resultados refuerzan el Plan Estratégico presentado hace unos meses, en el que espera alcanzar en 2026 unas Ventas de 5.000M€ (vs 4.135M€ 2023), un EBIT superior a 250M€ (vs 157M€ 2023), un BNA superior a 160M€ (vs 60M€ 2023) y recuperar el pago de dividendo en 2026 con un payout inicial del 30%, una vez termine de pagar el préstamo de la SEPI de hace dos años.
Además, de cara a 2028 las guías incluyen unas Ventas superiores a 5.000M€ y un EBIT alrededor de 380M€. A pesar de estos resultados fuertes, mantenemos recomendación en Neutral, porque se puede ver afectado por la caída en los precios del petróleo y gas y menores inversiones de las compañías petroleras, particularmente europeas.