Talgo previo 3T23: posible mejora del guidance

Dicho esto, prevemos un crecimiento de los ingresos en el 3T23 del +22,7% hasta 165,0 mln eur (9M23 +28,8% 453,6 mln eur), como consecuencia del mayor ritmo de ejecución de la cartera de pedidos, principalmente de los contratos de Alemania y Dinamarca. En términos de EBITDA ajustado estimamos una mejora del +33,4% hasta 20,2 mln eur en 3T23 (9M23 +43,5% 55,2 mln eur), situando el margen en el 12,2% (12,1% 2T23, 12,2% 1T23 y 11,3% 3T22), ligeramente por encima del guidance de la compañía de alrededor del 12,0% para el conjunto del año. No descartamos una sorpresa positiva a nivel de márgenes derivado del impacto positivo por la ampliación de los contratos de Alemania y Dinamarca por el efecto de redistribución de los sobrecostes sobre el total del contrato. Finalmente, esperamos una cartera de pedidos de alrededor de 4.280 mln eur (incluyendo el contrato de Egipto).

Posible mejora del guidance: Tras estos resultados estimamos que la compañía podría ajustar al alza el guidance de margen EBITDA ajustado que había fijado en alrededor del 12,0%, gracias al impacto positivo en márgenes de la ampliación de los contratos de Alemania y Dinamarca. Sin embargo, no descartamos un ligero ajuste al alza de la ratio deuda neta /EBITDA ajustado de 2,0x por el retraso en la entrega de los trenes de Muy Alta Velocidad a Renfe, circunstancia que no consideraríamos como negativa ya que su entrega se espera se vaya realizando a lo largo del 4T23 y 1T24.

Pipeline a corto plazo: debemos seguir con especial atención la actualización del "pipeline", principalmente a la ampliación del contrato Arabia, a las negociaciones con operadores privados en España y Francia.

En conclusión, resultados esperados positivos que deberían confirmar la aceleración de la actividad de la compañía y la mejora de márgenes. SOBREPONDERAR (5,0 eur/acción).