Sonae resultados 4T20: muy buenos resultados en ventas y términos operativos
Beatriz Perez de Renta 4 Banco
Sonae ha publicado hoy sus resultados del 4T20 y 2020 acumulado y se han situado muy por encima de nuestras estimaciones y las del consenso. Ventas: 6.827 mln eur (vs 6.757 mln eur R4e y 6.768 mln eur consenso), margen EBITDA de 8,7% (vs 8,5% R4e y 8,6% consenso) y BN de 71 mln eur (vs 24 mln eur R4e y 4 mln eur consenso).
La deuda financiera neta se ha reducido un 4% en los últimos 12 meses hasta 1.103 mln eur (sin IFRS 16). Conferencia: 18 de marzo a las 16:00 CET. P.O. 1,59 eur/acc. Sobreponderar.
A destacar:
Buenos resultados publicados por la compañía, impulsados por la buena evolución de todas sus líneas de negocio en el 4T20 a pesar de la repercusión de la pandemia y gracias a unos resultados indirectos superiores a lo estimado que hacen referencia a valoración de inversiones inmobiliarias de Sonae Sierra y Sonae IM (-59 mln eur vs -86 mln eur).
Esperamos un impacto positivo de los resultados al situarse por encima de nuestras estimaciones y las del consenso tanto en ventas como términos operativos, impulsados fundamentalmente por su principal línea de negocio Sonae MC y Worten, y con una contribución mejor de lo esperado en el resto de líneas de negocio en el 4T20 (Sonae Fashion, Sonae Sierra, Sonae FS y Sonae IM).
Creemos que la acción ha sido muy penalizada durante los últimos meses por sus negocios de moda y centros comerciales, y pensamos que actualmente a estos precios tiene mucho potencial y es una oportunidad para tomar posición en el valor. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con P.O. de 1,59 eur/acc.
Otro aspecto a destacar es la reducción de la deuda financiera neta hasta los 1.103 mln eur (vs. 1.150 mln eur 2019), ha conseguido aumentar su liquidez extendiendo sus vencimientos de deuda. Propuesta de dividendo 0,0486 eur/acc (7,4% de rentabilidad por dividendo con cierre de 31 de dic de 2020 y un Pay Out del 85%.
Link a la conferencia (16:00CET): Resultados 2020 Sonae. Estaremos atentos a: perspectivas de cara a 2021 y años futuros, evolución y ahorro de costes por línea de negocio, y plan de inversión y reducción de deuda en los próximos años. Tras la conferencia, actualizaremos nuestro modelo con los resultados de cierre de año 2020.
Por líneas de negocio:
Sonae MC: crecimiento en ventas del +9,6% frente a 2019. A pesar de la caída de turismo en Portugal, Sonae MC ha continuado creciendo en ventas gracias al buen comportamiento y contribución en sus supermercados e hipermercados y su canal online. En términos de margen EBITDA, ha conseguido mantener el mismo margen obtenido en 2019 (10,2%) a pesar de los costes adicionales derivados de la pandemia (30 mln eur).
Worten: crecimiento del +6,8 principalmente por un fuerte crecimiento de las ventas online, más del doble del volumen en comparación con el año pasado y su liderazgo en Worten Portugal ganando cuota de mercado. En términos de margen EBITDA, esta línea de negocio ha obtenido un margen del 6,4% vs. 5,2% en el trimestre anterior (+1,2pp) por mayor volumen en ventas y mejoras de eficiencia.
Sonae Fashion: las ventas han caído un -12,2% en 2020 por restricciones de aforo en las tiendas y menor tránsito en las tiendas por menor turismo en Portugal. En términos de margen EBITDA, ha obtenido un margen del 3,8%, inferior al del 2019 (11,4%) por el impacto Covid-19.
Sonae Sierra: línea de negocio más afectada por la pandemia, con una caída en 2020 en ventas del -42,2% por restricciones de aforo y movilidad y por menor tránsito de clientes en sus centros comerciales debido a un menor turismo registrado en Portugal durante los meses de verano. En cuanto a margen EBITDA, se ha visto muy afectado en comparación con el año anterior (12,2% vs. 31,8% en 2019) por aumento de costes adicionales por Covid-19.