Soltec 4T23: un trimestre récord para cumplir con los objetivos del 2023 (valoración)
Eduardo Imedio de Renta 4 Banco
Soltec ha presentado los resultados del cuarto trimestre del ejercicio, recogiendo esta vez de forma positiva la estacionalidad que venía acusando la división industrial. De esta forma, Soltec logra el trimestre de mayor facturación en su historia, cumpliendo así con los objetivos anuales marcados a comienzos de año (45-60 mln eur EBITDA) y superando los números esperados por el consenso (43 mln eur EBITDA).
La cotización de Soltec ha acusado durante 2023 la volatilidad del negocio industrial (el 50% de la facturación del año se ha dado en el último trimestre) y la incertidumbre sobre el cumplimiento de las guías. Mirando el ejercicio completo, observamos no solo el crecimiento del negocio, sino la recuperación de márgenes (especialmente frente a los años de pandemia) y el aporte a la cuenta de resultados de los nuevos negocios (primeros parques fotovoltaicos operados por la división de Energía).
Esperamos una lectura positiva de los resultados por parte del mercado. Pendientes en la conferencia (11h CET) a posibles comentarios sobre la disrupción que el conflicto en el Mar Rojo pudiera tener en el envío de seguidores solares. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O 6,2 eur/acc.
Principales cifras:
Industrial. El 4T23 estanco ha supuesto el trimestre de mayor facturación en la historia de Soltec, aglutinando más del 50% de los ingresos del ejercicio completo. Destacamos la significativa recuperación a nivel de márgenes, con un M.EBITDA que alcanza el 8,5%, superando el guidance del 6-7% dado para 2023. La cartera de proyectos o backlog alcanza los 470 mln eur, récord para Soltec y que anticipa un importante crecimiento para el año próximo.
Energía. Soltec ha modificado la forma de reportar, uniendo los negocios de Development y Assets. De esta forma, la combinación de las divisiones a división de desarrollo de proyectos de Soltec alcanza un EBITDA de 9 mln eur, EBITDA inferior a la suma del objetivo de ambas divisiones (25-35 mln eur en Development y 12-17 mln eur en Assets).
Deuda. La Deuda Financiera Neta crece hasta los 220 mln eur, desglosados desde los 61,0 mln eur en la división de Trackers y 128,9 mln eur en la división de Energía. El ratio DFN/EBITDA alcanza las 3,9x.
Guidance 2024. Para el conjunto del año Soltec espera entregar entre 5 y 6 GW de trackers (4,3 GW entregados en 2023) y un M.EBITDA del 6-7%. Respecto a la división de Energía, Soltec espera un fuerte avance en 2024 en la tramitación de proyectos, alcanzando 612 MW en RtB en España y 531 MW en RtB en Italia. En el ejercicio 2024 la compañía realizará una actualización del plan de negocio, para ofrecer una visión actualizada de ambas divisiones.
Conclusión. Las cifras presentadas cierran un ejercicio, que si se mira en su conjunto, arroja un fuerte crecimiento en ingresos y márgenes. Las cifras reportadas están por encima de lo esperado por el consenso a nivel consolidado (superiores en trackers e inferiores en Energía) y cumplen con los objetivos marcados por la compañía (a pesar de la volatilidad trimestral). Esperamos una lectura positiva de los resultados por parte del mercado. Pendientes en la conferencia (11h CET) a posibles comentarios sobre la disrupción que el conflicto en el Mar Rojo pudiera tener en el envío de seguidores solares. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O 6,2 eur/acc.: