SOLARIA: Resultados 3T 2024 inferiores a lo esperado (valoración)

Las principales cifras del 3T 2024 estanco son: potencia instalada 1.658MW (0% a/a), generación 896GWh (+6,3%), precio obtenido 50,7€/MWh (-28,3%), ventas 52,1M€ (-16,4%, consenso 61,0M€), ventas generación 45,4M€ (-23,8%), ventas otros 6,7M€ (+143%), EBITDA 47,3M€ (-26,9%, consenso 46,8M€), la capitalización de gastos lleva al EBITDA a superar las ventas, BNA 15,5M€ (-57,5%, consenso 17,9M€), cash flow libre +0,2M€ (-40,1M€ en 3T 2023).

Por lo tanto, en 9M 2024, la generación es 2.120GWh (+14,9%), precio obtenido 49,1€/MWh (-32,2%) ventas 135,1M€ (-8,1%), ventas generación 104,1M€ (-22,1%), ventas otros 31,0M€ (+133%), EBITDA 131,6M€ (-14,3%), BNA 57,1M€ (-33,9%), cash flow libre -35,8M€ (vs -205,3M€ en 9M 2023), deuda financiera neta 1.057M€ (+7,5% en 2024), ratio DFN/EBITDA 5,9x vs. 5,4x en 2T 2024. Reitera las guías (las recortó hace tres meses): EBITDA 2024 205/215M€ EBITDA 2015 245/255M€.

Opinión: Nuestra valoración de los resultados es neutral. Al igual que sucedió en 2T, la caída de las ventas refleja un entorno de precios de la energía bajos que no se compensa con el aumento de la generación ni con la desinversión de proyectos solares. No añade nueva potencia en los últimos 12 meses y las inversiones se reducen en 9M 2024 hasta 185M€ (-29,5%). No anuncia avances en la diversificación hacia los centros de datos y la gestión de terrenos.

Vemos poca concreción en estas ambiciones y optamos por eliminar de nuestro Precio Objetivo el valor de 1,70€/acción que habíamos asignado a los centros de datos. Consecuentemente, recortamos el Precio Objetivo hasta 10,30€/acción desde 12,00€/acción. No percibimos catalizadores y nuestra recomendación es Neutral.