Santander resultados 3T23: Tendencias en línea con lo previsto. Cumplimiento de guías 2023. Sobreponderar. P.O En Revisión
Nuria Álvarez de Renta 4 Banco
Los resultados 3T23 en comparativa con nuestras estimaciones han superado en las líneas principales con un margen bruto un 5% superior y +13% en beneficio neto. Si lo comparamos con el consenso, el margen bruto supera las estimaciones en un 2% mientras que el beneficio neto lo hace en un 3%.
Por áreas geográficas, a excepción de España y Chile cuyo beneficio neto se ha situado por debajo de las estimaciones (-8% y -34% vs consenso respectivamente), el resto de áreas superan las previsiones, destacando a Brasil y DCB (+17% y +16% vs consenso). Destacamos, en Brasil el margen de intereses crece +5% trimestral (en euros constantes) apoyado por el crecimiento de volúmenes y la mejora del MI/ATM, y se confirma ese punto de inflexión en la tendencia a la baja que venía registrando. En España, la menor generación de margen de intereses (-3% vs R4e), comisiones netas (-7% vs R4e) y otros ingresos (-49%vs R4e) explican un beneficio neto -19% vs R4e, aunque la generación de ROF compense parte.
En el conjunto del Grupo destacamos: 1) Tasa de morosidad aumenta +6 pb en el trimestre hasta el 3,13%, que se explica principalmente por Estados Unidos (+76 pb vs 1S23), en el resto de geografías se sigue viendo contención, con descenso trimestral en Brasil (-28 pbs), 2) Coste de riesgo de 113 pb (vs 108 pb en 1S23) cumpliendo con la guía de <120 pbs, 3) El ratio de eficiencia cierra el trimestre en el 43,6% y mejora la guía para 2023 de cerrar en un rango entre el 44%-45%. 4) El RoTE del Grupo se sitúa en el 15,49% en 9M23 vs >15% para 2023 que la entidad dio como guía para el año (vs 14,6% en 2T23, 5) El CET 1 "fully loaded" se mantiene por encima de la referencia del 12%, en el 12,3% en 9M23 que recoge un aumento de +10 pb en el trimestre.
Que las cifras se hayan situado moderadamente por encima de lo esperado por el consenso podría no ser suficiente para ver una reacción de la cotización al alza. Sin embargo, a pesar del aumento de las provisiones que está en línea con el mensaje de la entidad, la generación de capital apoyado por beneficio neto y el cumplimento de las guías para 2023, con un RoTE superior al 15% creemos que son factores que deberían permitir una reacción positiva del valor. La conferencia será a las 10:00. SOBREPONDERAR. P.O En Revisión.