Santander. 1T24: Fortaleza en los ingresos recurrentes (valoración)
Nuria Álvarez de Renta 4 Banco
Los resultados 1T24 del Banco Santander superan estimaciones en todas las líneas principales de la cuenta de resultados vs R4e, y frente a las previsiones de consenso a excepción del beneficio neto (-1,3% vs consenso) que se explica por mayor tasa fiscal a la esperada.
Por áreas geográficas, frente a nuestras estimaciones destaca España, Brasil y Reino Unido con un beneficio neto por encima de las estimaciones (+21%, +36% y +40% respectivamente) y decepcionan en Estados Unidos y Digital Consumer Bank (-16% y -14% vs R4e respectivamente) así como mayores pérdidas en el centro corporativo (-357 mln de eur vs -199 mln de eur R4e y -240 mln de eur consenso).
En el conjunto del Grupo destacamos:
1) Los ingresos crecen al 10% i.a. en 1T24 (+9% a tipos constantes) por encima de la guía de crecimiento de un dígito medio
2) la tasa de morosidad disminuye -4 pb i.t hasta el 3,1%, donde destaca la corrección en Brasil (-51 pb i.t.) y la estabilidad en Estados Unidos
3) Coste de riesgo se sitúa en 120 pb (vs 118 pb en 2023) alineado con la guía para 2024. Por países destaca la contención en Brasil y Estados Unidos, la disminución en Europa y el incremento en México (+20 pb i.t)
4) El ratio de eficiencia cierra el trimestre en el 42,6% cumpliendo con la guía de situarlo <43% en 2024
5) El RoTE del Grupo se sitúa en el 14,9% (vs 15,1% en 2023) vs guía c.16% para 2024, y niveles de RoTE del 16,2% sin impacto impuesto a la banca
6) El CET 1 “fully loaded” del 12,3% recoge el impacto adelantado de Basilea III de -24 pb (quedaría pendiente entre 30-40 pb adicionales a reconocer a lo largo del año), y reiteran objetivo de cierre de año entre 12,4%-12,5%.
Las cifras muestran un crecimiento de los ingresos sólido, apoyado por mejora tanto de volúmenes como del margen, MI/ATM en el 2,97% (vs 2,76% en 4T23), y la buena lectura del coste de riesgo en Brasil y Estados Unidos debería apoyar a la cotización en apertura.
La conferencia será a las 10:00. SOBREPONDERAR. P.O 5,6 eur/acc.