Santander 1T21: buenas dinámicas operativas que permiten superar estimaciones. Reiteran objetivos
Los resultados 1T21 se han situado en línea con R4e en margen de intereses, y han superado en un +3% en margen bruto, principalmente explicado por mayor generación de ROF y de otros ingresos. El margen neto se sitúa un 7% por arriba y el beneficio neto un +32% vs R4e gracias a menores provisiones. En comparativa con el consenso superan en las principales líneas: margen de intereses +1%, comisiones netas +3%, margen bruto +4%, margen neto +7% y beneficio neto +41%.
De los resultados destacamos: 1) Buena evolución de los ingresos que crecen +8% i.a. en 1T21 sin el efecto tipo de cambio (-4% i.a. con efecto divisa), apoyado por el crecimiento del margen de intereses (+5% i.a.), con unas comisiones netas planas y mayor generación de ROF, 2) Beneficio neto se sitúa en 1.608 mln de euros tras registrar un cargo 530 mln de euros (vs 500 mln de euros R4e) asociados a costes de reestructuración pendientes, 3) El coste de riesgo se reduce en comparativa trimestral en todas las áreas geográficas, situándose en el 1,08% en el conjunto del Grupo (vs 1,07% R4e para 2021), y 4) Estabilidad de la tasa de morosidad vs 4T20, con lectura negativa en México (+40 pbs),
Por áreas geográficas: 1) España. Margen de intereses +10% i.a. apoyado por volúmenes y TLTRO, comisiones netas -9% i.a. aunque se confirma la senda de recuperación y gastos de explotación -8% i.a. (vs -8% i.a. 2021 R4e) que no descartamos pueda acelerarse, 2) Brasil. El crecimiento de volúmenes compensa los menores tipos de interés y lleva al margen de intereses a crecer +6% i.a. sin efecto divisa, 3) Reino Unido. Margen de intereses +24% i.a. sin divisa apoyado por menor coste de depósitos y crecimiento del crédito, junto con menores dotaciones a provisiones y costes de explotación (-89% i.a. y -4% i.a. sin divisa respectivamente) explican un beneficio neto de 294 mln de euros (vs 149 mln de euros R4e).
Esperamos reacción positiva del valor recogiendo las buenas dinámicas operativas, con crecimiento de volúmenes y del margen de intereses, mejora del coste de riesgo y control de costes. Asimismo, reiteran los objetivos para 2021, que en términos de RoTE c.10% (vs 12,2% 1T21). La conferencia será a las 10:00. Mantener. P.O 3,19 eur/acc.