RWE: Guías para 2021 ligeramente por debajo del consenso

Deuda Neta 4.432M€. Para 2021 el grupo estima un EBITDA ajustado total de entre 2.650M€ y 3.050M€, con un rango de entre 1.800M€ y 2.200M€ para los negocios estratégicos. El BNA ajustado 2021 se situaría entre 750M€ y 1.100M€. El DPA 2021 se establece en 0,90€/share (+5,9%)

Opinión de Bankinter

Los resultados 2020 son buenos y baten las guías del equipo gestor, pero el mercado se focalizará en las guías 2021. RWE ya había anticipado las principales cifras de sus buenos resultados 2020 el pasado 8 de febrero. Las guías 2021 son ligeramente inferiores al consenso, debido al impacto de la ola de frio en Texas, y podrían defraudar al mercado.

El principal motor de los resultados 2020 es la división de renovables, con un crecimiento de +10% en EBITDA. La división de Biomasa/Hidro reduce su contribución al EBITDA del grupo un -6% debido a un ingreso no-recurrente por capacidad recibido en 2019. La contribución de la división de comercialización y trading se reduce un -20%, pero se trata, en cualquier caso, de un resultado favorable. Los resultados 2019 de esta división fueron excepcionalmente buenos y las guías del grupo anticipaban un EBITDA menor en éste área (en el entorno de 250M€ vs 540€M€ reportados). Los buenos resultados en esta división explican que la compañía haya batido finalmente las estimaciones de 2020.

En cuanto a las guías para 2021 apuntan a un EBITDA y a un BNA menor que en 2020 debido a tres factores: (i) el impacto negativo de la ola de frío en Texas; (ii) el cierre gradual de las plantas de carbón; (iii) los menores resultados en la división de comercialización y trading tras los buenos resultados en 2020. La mayor contribución de la división de renovables no será suficiente para compensar estos 3 impactos negativos y los resultados 2021 serán menores que en 2020 . El mercado ya anticipaba que los resultados 2020 serían ligeramente inferiores al 2020 debido al cierre del carbón y a la división de trading, pero el impacto de la ola de frío ha sido la sorpresa negativa en estas guías. El conseno apuntaba a un EBITDA en 2021 de 3.142M€ (vs guía de entre 2.650M€ y 3.050M€) y BNA de 1.170M€ (vs guía de entre 750M€ y 1.150M€). Pensamos que el impacto negativo en mercado de unas guías 2021 inferiores al consenso será limitado (-1,0% o -2,0%), ya que la ola de frío de Texas es un efecto no recurrente sobre sus resultados. El DPA 2021 crece un +5,9% y se cumple con la guía de remuneración al accionista establecida en su Plan Estratégico.