REPSOL. Optimizando su cartera de upstream.
Renta 4 Banco
1-. Según información recogida en prensa, y tal y como ya adelantó la Compañía en la actualización de su plan estratégico en el mes de febrero, trabajan para incrementar la calidad de su cartera de activos en exploración y producción, buscando focalizarse en áreas con ventajas competitivas y elevado potencial de creación de valor.
2-. Para ello, según El Economista, pretendería retomar las inversiones en Libia, llevando a cabo una campaña exploratoria para perforar hasta seis pozos en la cuenca de Murzuq, evaluando el potencial petrolero en el área de Dur Al Qussah, una de las más prolíficas del país. Además, recordamos que en enero, la compañía llegó a un acuerdo con el Ejército Nacional Libio para retomar la producción del yacimiento de El Sharara, con una producción de 260.000 barriles de petróleo diarios.
3-. Además también se está reforzando en Venezuela, donde en el mes de marzo logró los permisos necesarios de Estados Unidos para operar en el país, y negocia con PDVSA la posibilidad de incrementar la duración de las concesiones del yacimiento de Petroquiriquire hasta el año 2046. Ademas, recordamos, en abril se llegó a un acuerdo con PDVSA para recibir los pozos de Tomoporo y La Ceiba como forma de pago frente a la deuda existente hasta diciembre de 2023 en un acuerdo valorado en 1.590 millones. Ambos yacimientos incorporarán 20.000 barriles diarios de petróleo y aspiran a convertirse en la fórmula para recuperar parte de la deuda del pasado sin incrementar la exposición financiera al país, donde recordamos se desprendió en marzo de las licencias de gas no asociado a los pozos de Yucal Placer Norte y Sur, yacimientos que suponían una producción de 3 millones de metros cúbicos diarios (18.900 de boe/día).
4-. Así mismo, continúa trabajando para dar entrada a minoritarios en proyectos como Pikka, Horseshoe y Quokka, en Alaska, o en Eagle Ford, donde ya ha llevado a cabo alguna venta de activos. Mientras que podría estar valorando la desinversión completa en Noruega o fusionar su negocio en UK con Neo Energy.
Valoración.
1-. Noticia sin impacto en cotización, toda vez que es información cualitativa y conocida por el mercado.
2-. Recordamos que en su actualización estratégica la Compañía contemplaba la posibilidad de reducir su exposición en mercados no estratégicos, rotando activos non core, y reduciendo su presencia a 9 o 10 países antes de la posible salida a bolsa del negocio hacia 2026, centrando sus esfuerzos en sus principales áreas de crecimiento como Estados Unidos, México, Brasil y Libia, y acelerar la inversión con la incorporación de socios a algunos de sus grandes activos.
3.-. Para ello, Repsol contempla un objetivo de inversión neta de entre 6.000-7.000 mln eur (>70% en áreas de crecimiento) entre 2024-2027, con unas desinversiones de 2.000-3.000 mln eur, estimando una generación de caja entre 5.000-6.000 mln eur, con una producción superior a los 550k kboe/d e incrementando la eficiencia y rentabilidad del negocio, con un incremento del FCF/b del +30% en 2027.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 19,5 eur/acc.