Repsol: "Presenta un buen punto de entrada de cara al medio plazo"
Natalia Aguirre de Renta 4 Banco
Guía 2020: EBITDA 7.800 mln eur (+8% vs 2018), CF operaciones 6.700 mln eur (+15% i.a. tras +8% en 2019) y Deuda Neta sin arrendamiento 3.500 mln eur (-16% i.a.) en base a 65 USD/b Brent, 2,8 USD/Mbtu HH y 7,3 USD/b margen refino. Sensibilidad a 60 USD/b Brent y 2,3 USD/Mbtu HH sería de -400 mln eur en CF operativo y +400 mln eur Deuda Neta. Capex 3.800 mln eur (1.800 mln eur Upstream, 1.900 mln eur.
Downstream, 100 mln eur Corporación). Downstream: guía margen refino 7,3 USD/b (+47% i.a.), debería recuperarse recogiendo el impacto positivo de la normativa IMO 2020, para la cual Repsol es la petrolera europea mejor posicionada. Año de menos a más (enero 4 USD, febrero >6 USD, esperan 1T20 5,8 USD/b), dejándose notar el impacto del IMO sobre todo a partir de abril-mayo, una vez se reduzca el exceso de inventarios y haya que cubrir el exceso de demanda. También ha afectado negativamente un invierno suave y el riesgo del coronavirus. Esperan capturar una prima sobre el margen de refino en torno a 0,8 USD/b en 2020, gracias a la flexibilidad de su sistema de refino. Química: esperan un EBIT 2020 de 220 mln eur, recuperándose tras un negativo 4T19 impactado por menores márgenes internacionales y parada de mantenimiento en Tarragona, aunque esta estimación está sujeta a la evolución del coronavirus (impacto en demanda petroquímica de China).