¿Qué hay detrás del aumento del 300% de Siemens Energy este año? ¿Y qué viene después?
Siemens Energy, que se separó de su empresa matriz durante la pandemia de Covid-19,ha estado en una montaña rusa durante los últimos 18 meses, desde una caída casi mortal hasta una subida vertiginosa de más del 310% este año. Sin embargo, a pesar de las ganancias, los inversores y analistas dicen que las acciones seguirán subiendo.
El gran declive
Hasta finales del año pasado, la acción había tenido una tendencia a la baja desde su debut en el mercado en 2020.
La empresa, que obtiene más de dos tercios de sus ingresos de la venta de turbinas de gas y tecnologías de red, se había embarcado en una estrategia de crecimiento a toda costa en una era de bajas tasas de interés, produciendo turbinas eólicas más grandes y persiguiendo proyectos cada vez más grandes.
Los inversores estaban respaldando a las empresas del sector de las energías limpias, y la empresa con sede en Múnich era la opción perfecta. Con el respaldo de los factores regulatorios, políticos y macroeconómicos, Siemens Energy comenzó a aumentar el precio medio de venta de sus turbinas para mejorar los márgenes, que en ese momento estaban en números rojos.
En agosto de 2022, el consejero delegado, Christian Bruch, incluso se jactó en una llamada a los analistas de que la expansión del margen había ayudado a aumentar la cartera de pedidos de su filial Gamesa (que fabrica turbinas eólicas) a 34.000 millones de euros (36.000 millones de dólares).
“La expectativa era que ahora tendríamos crecimiento de ingresos y expansión de márgenes para todos”, dijo Philip Buller, analista de acciones de Berenberg.
Pero fue entonces cuando la empresa se topó con el primero de muchos obstáculos: la inflación. A pesar del aumento constante de los precios de venta, el coste de fabricación había aumentado aún más rápido.
Para empeorar las cosas, Siemens Energy, junto con sus pares de la industria, había firmado grandes contratos con vencimientos a años a precios que no estaban vinculados a la inflación. La empresa ahora está obligada, incluso a día de hoy, a cumplir esos contratos por debajo del costo de producción o enfrentar severas sanciones si no cumple con ellos.
Luego, cuando todo el sector estaba en crisis, Siemens Energy sufrió otro golpe: en junio de 2023, la empresa retiró su previsión de beneficios debido a un aumento sustancial de las tasas de fallos de los componentes de sus turbinas eólicas terrestres.
Ahora se esperaba que su filial Gamesa incurriera en “costes significativamente más altos” de lo que se había supuesto anteriormente. Gamesa no solo tendría que pagar para solucionar los problemas en su actual parque de turbinas terrestres, sino también compensar a los operadores de los parques eólicos por cualquier pérdida financiera si las turbinas dejaban de producir energía.
La situación se agravó por el hecho de que Siemens Energy, un mes antes, había completado la compra de la participación minoritaria en Gamesa que no poseía por unos 4.000 millones de euros.
En los días siguientes, los analistas de JPMorgan, Jefferies, Citi, UBS y Santander rebajaron la calificación de las acciones, y el precio de las mismas cayó más del 70% entre la advertencia de beneficios de junio de 2023 y finales de octubre.
Ingo Speich, responsable de sostenibilidad y gobierno corporativo de Deka Investment , el decimoquinto mayor accionista de Siemens Energy, dijo que “el momento podría haber sido mejor” para la compra de Gamesa y las malas noticias posteriores. En pocas palabras, los inversores no estaban impresionados por la pérdida de valor. “Estábamos decepcionados con la gestión en ese momento”, añadió Speich.
Una venta de 1 dólar podría haber supuesto un aumento de 10 mil millones de dólares
Los problemas en Gamesa hicieron que la unidad se valorara entre cero y -12 mil millones de euros, arrastrando consigo la valoración general de Siemens Energy.
“Estábamos discutiendo en ese momento, incluso a pesar de lo mal que estaba Gamesa, si la vendían por 1 dólar habría potencialmente un aumento de 10 mil millones de dólares en la valoración de las acciones de Siemens Energy”, dijo Buller de Berenberg para ilustrar el valor negativo asociado a Gamesa.
Buller estima que la división todavía está valorada entre -6.000 y -20.000 millones de euros, ya que se espera que la unidad siga registrando pérdidas en los próximos años a medida que implementa reparaciones en casi 3.000 turbinas eólicas en todo el mundo.
Según Buller, un aspecto positivo podría ser el menor coste del mantenimiento futuro una vez que Siemens Energy solucione los problemas actuales. El analista espera que las acciones suban un 40% hasta los 70 euros en los próximos 12 meses.
Oportunidad en medio de la recesión
Otros inversores tenían una visión diferente de Siemens Energy en medio de los problemas de Gamesa.
Alec Cutler, gestor de fondos del fondo Orbis Global Balanced , uno de los 20 principales accionistas de Siemens Energy, consideró que las acciones habían caído por debajo de su valor justo y aumentó su participación.
“Todo nuestro análisis desde el principio se hizo asumiendo que Siemens Gamesa no valía nada”, dijo Cutler a CNBC Pro. Cualquiera que fueran los problemas que tenía Gamesa, “tenían que ser muy, muy malos para compensar a uno de los mayores fabricantes de turbinas de gas del mundo y a uno de los mayores negocios de conmutación y transformadores del mundo”, añadió Cutler, diciendo que la crisis era exagerada.
Incluso en medio de la caída de las acciones, Speich, de Deka Investments, sugirió que la empresa valía más que su valor de mercado. DekaFonds, de la firma de inversiones, aumentó su participación en Siemens Energy en más del 65% a medida que caían las acciones.
“En ese momento, pensamos que la reacción del mercado había sido exagerada. Analizamos las cifras con atención y hablamos con la empresa”, dijo Speich a CNBC.
Añadió que Gamesa sigue teniendo “problemas importantes, pero que están bajo control. La dirección debe ahora cumplir. Ya no hay excusas”.
Las filiales ignoradas
Mientras que los inversores se centraron en la filial Gamesa, que registró pérdidas, las otras divisiones de Siemens Energy (servicios de gas, tecnologías de red y transformación de industrias) superaron las expectativas de analistas e inversores.
Un factor clave del crecimiento ha sido el aumento repentino de la demanda de electricidad a nivel mundial, impulsado por la necesidad de construir nuevos centros de datos para aplicaciones de inteligencia artificial.
Además, la transición a la generación de energía baja en carbono (eólica o solar) ha impulsado la construcción de la red eléctrica a un ritmo mucho más rápido de lo previsto anteriormente.
Eso significa que se espera que la división de tecnologías de red de Siemens Energy se convierta en la mayor fuente de ingresos de sus cuatro divisiones en 2025, según Gael de-Bray, director europeo de investigación de bienes de capital en Deutsche Bank.
La cartera de pedidos de la filial asciende actualmente a 33.000 millones de euros, un 43% más que el año pasado. La demanda es tan fuerte que los clientes están incluso pagando ahora una cuota de reserva para recibir transformadores de alta potencia en 2030. La nueva fábrica estadounidense de Siemens Energy, que aún no está lista, ha vendido su capacidad de producción para los próximos dos años.
“En combinación con la creciente participación de las energías renovables, el crecimiento de la capacidad instalada de energía debería ser aún más fuerte, lo que impulsaría importantes inversiones en infraestructura, especialmente en capacidad de la red”, afirmó de-Bray en una nota a los clientes. “La creciente demanda relacionada con la construcción de centros de datos podría proporcionar un aumento adicional del 10 al 15 %”.
El analista espera que las acciones suban otro 15% desde los niveles actuales durante los próximos 12 meses.
La influencia externa
Otro factor claro detrás del alza de las acciones de Siemens Energy este año ha sido la escisión y salida a Bolsa de su competidor estadounidense GE Vernova..
Las filiales de Siemens Energy se enfrentan a competidores a nivel mundial. Vestas Wind Systemsy Nordexcompetir con Gamesa; la suiza ABBy la surcoreana HD Hyundai también fabrican tecnologías de redes y turbinas. Sin embargo, ninguna competía con todas las subsidiarias de Siemens Energy bajo una misma matriz, hasta el debut en bolsa de GE Vernova.
La cotización proporcionó a analistas e inversores nuevos datos para valorar mejor a Siemens Energy.
GE Vernova se escindió del conglomerado estadounidense General Electric y salió a bolsa en la Bolsa de Nueva York en marzo, de manera similar al nacimiento de Siemens Energy a partir de Siemens AG.Vernova también produce turbinas eólicas, de gas, nucleares e hidroeléctricas, así como tecnologías de red.
Las acciones de la compañía estadounidense han subido más del 160% este año, también en parte debido a la transición a la energía limpia y la demanda de centros de datos de inteligencia artificial.