Puig Brands avance ventas 4T24: reacelerando para superar estimaciones (valoración)

En 4T24 alcanzan unas ventas netas de 1.362 mln eur, +14% i.a. reportado y +14% LfL (+8% vs R4e y +15% vs consenso), tras un impacto negativo del -0,9% por tipos de cambio y +1% por el cambio en el perímetro de consolidación por la adquisición en enero de Dr Barbara Sturm, acelerando por segundo trimestre consecutivo desde el +11,6% i.a. LfL 3T24. En el acumulado del año, las ventas alcanzan 4.790 mln eur, +11,3% i.a. reportado y +10,9% LfL (+2% vs R4e y +1,5% vs consenso), con un impacto del +1% por cambio en el perímetro y -0,8% por impacto de divisas.

Por segmentos, el de fragancias & moda (73% de las ventas) continuó registrando un comportamiento extraordinario, +21% i.a. LfL 4T24 y +13,6% i.a. 2024 LfL, impulsado un trimestre más por EMEA y Américas, superando con creces nuestras estimaciones para el 4T24.

En el segmento de maquillaje (16% de las ventas) las ventas registraron un descenso del -7,2% i.a. LfL 4T24 y -1,3% i.a. LfL 2024, en línea con nuestras estimaciones. Estas cifras se vieron afectadas por la exigente base comparativa tras la entrada de Charlotte Tilbury en las tiendas de Ulta a finales de 2023, por la retirada voluntaria de determinados lotes de Airbrush Flawless Setting Spray de Charlotte Tilbury en diciembre, con un impacto negativo porcentual de dígito simple medio, y por el débil desempeño de otras marcas del portfolio.

En cuidado de la piel (11% de las ventas), el crecimiento de las ventas fue del +2,1% i.a. LfL 4T24 y +7,4% i.a. LfL 2024, quedando por debajo de nuestras estimaciones, impactado también por la exigente base comparativa de 2023, en un año con lanzamientos significativos y con la incorporación de la marca Dr. Barbara Sturm.

En términos geográficos, EMEA continúa siendo el mayor mercado con un 55% de las ventas y registrando el mayor crecimiento en 2024 con un +11,6% i.a. LfL y +12,4% i.a. LfL en 4T24, con buenos crecimientos en todos los segmentos de negocio.

Américas (36% de las ventas), logró el mayor crecimiento en 4T24, +16,1% i.a. LfL, impulsado por el fuerte y continuado dinamismo de las fragancias en Norteamérica, con el impacto positivo del +13,3% por el ajuste por hiperinflación del peso argentino compensando el efecto negativo por la entrada de Charlotte Tilbury en Ulta en 4T2023. En el acumulado del año, el crecimiento del negocio alcanzó el +9,5% i.a. LfL.

Finalmente, en Asia-Pacífico (10% de las ventas), el crecimiento en ventas fue del +3,7% i.a. LfL en 2024 y +10,2% i.a. LfL en 4T24, beneficiándose del desarrollo de las nuevas filiales en Corea, Japón e India, que compensan el discreto comportamiento en China.

En un año histórico para la Compañía, Puig continúa batiendo récords de ventas, creciendo por encima del mercado de belleza premium y superando las estimaciones del consenso y las suyas propias gracias a su liderazgo en el negocio de Fragancias y su excelente posicionamiento competitivo en Europa y Estados Unidos. La diversificación del negocio hacia Maquillaje y Skincare continúa avanzando con el lanzamiento de nuevos productos, la adquisición de Dr. Barbara Sturm y la ampliación del acuerdo estratégico con Charlotte Tilbury, y pese al exceso de inventario acumulado en esta marca, que se va digiriendo lentamente y se muestran confiados en su recuperación.

Puig publicará sus resultados anuales el próximo 27 de febrero, donde a unas sólidas cifras de ventas se le deberían unir unos márgenes estables, alineados con la guía de la Compañía, lo que nos lleva a estimar un EBITDA aj, ’24 R4e de ~955 mln eur (+2% vs anterior y +1% vs consenso Factset). Por todo ello, esperamos impacto positivo en cotización.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 25,2 eur/acc.