Prosegur Cash vende su negocio de outsourcing a entidades financieras a Prosegur (valoración)
Renta 4 Banco
1-. Ha alcanzado un acuerdo por el que traspasará a su sociedad dominante “Prosegur” determinadas áreas de su negocio de outsourcing de procesos y valor añadido (AVOS) para entidades financieras y aseguradoras (externalización de personal de caja, multiagencias, procesamiento de cheques y servicios administrativos relacionados, etc.), así como la tecnología asociada (Prosegur AVOS España, S.L.U.).
2-. Prosegur AVOS España representa aproximadamente el 85% del resultado operativo del negocio global de Prosegur Cash en dicha área de negocio, y se considerará la posibilidad de ampliar el acuerdo a los países que no se encuentran bajo el paraguas de esta sociedad.
3-. La Comisiones de Auditoria tanto de Prosegur Cash como de Prosegur han confirmado la razonabilidad de la operación para las sociedades y los accionistas no coincidentes de ambas sociedades, opinión refrendada por KPMG y Duff & Phelps en sus informes de “fairness opinion” sobre la razonabilidad del precio acordado.
4-. El acuerdo, implícitamente obliga a la adaptación del marco de las relaciones entre ambas entidades en cuanto al desarrollo del negocio de “outsourcing” de valor añadido (AVOS), que anteriormente estaban reservadas para Prosegur Cash.
Valoración
1-. Según el comunicado emitido por la entidad, la venta permite a Prosegur Cash cristalizar el valor actual del negocio vendido, liberando recursos y capacidad de inversión para focalizarse en sus opciones de crecimiento prioritarias. Desde el punto de vista del comprador, se afirma que este tiene interés y los recursos financieros apropiados para desarrollar e impulsar este negocio tanto en España como en otros países.
2-. Basándonos en nuestras estimaciones, el precio acordado se aproxima a 1x VE/EBITDA, un multiplicador similar al que cotizan las acciones de CASH en el mercado, lo que parece razonable. No obstante, los nuevos negocios (aprox. 20% ventas) entre los que se incluye AVOS, son los que venían experimentando un mayor desarrollo y crecimiento, también es cierto que por el momento es un negocio muy localizado en España y con menor capacidad de desarrollo por parte de CASH.
3-. Sin entrar a elucubrar sobre distintas posibilidades, es bien conocido que este tipo de reorganizaciones societarias en múltiples ocasiones despejan el terreno para operaciones corporativas de mayor envergadura en el futuro.
Reiteramos recomendaciones y P.O. de MANTENER y 1 eur/acc. en Prosegur Cash y SOBREPONDERAR y 3,22 eur/acc. en Prosegur.