OHLA 2023: valoramos positivamente la generación de caja operativa.
Ángel Perez de Renta 4 Banco
La sólida contratación registrada en trimestres anteriores ha permitido seguir impulsando las ventas de construcción, con mejora en el área industrial por mayor volumen de proyectos renovables. Mejora de los márgenes en construcción apoyado en el mayor control de la cartera.
Factores que han permitido alcanzar los objetivos 2023 de superar los 3.400 mln eur de ventas y los 125 mln de EBITDA. La mejora operativa, junto con un mejor resultado financiero (evolución favorable del tipo de cambio principalmente), una más favorable dotación de provisiones y un mejor resultado de participadas por la resolución favorable de un laudo permiten abandonar las pérdidas a nivel de resultado neto, si bien, el registro de un nuevo deterioro en Canalejas en el 4T ha llevado a incurrir en pérdidas en este último trimestre.
El nivel de contratación (4.120 mln eur en el periodo, ratio book-to-bill 1,3x, mejora vs 1,1x de 9M23, superando gracias a un excelente 4T el objetivo 2023 de superar los 3.600 mln eur) mejora +9% vs 2022, y permite elevar la cartera un 21% hasta 7.782 mln eur, cubriendo cerca de 26 meses de ventas.
En positivo destaca la caja generada por la actividad antes de inversiones netas por 103 mln eur gracias a las medidas adoptadas respecto a la gestión del circulante según informan desde la compañía. Esto ha permitido mejorar la posición neta de caja con recurso a final del ejercicio. De cara al próximo año, tiene vencimientos de deuda por cerca de 96 mln eur repartidos entre deuda bancaria y pólizas, y en 2025 y 2026 vencen bonos por 206 mln eur cada año. Veremos qué capacidad tiene el grupo para hacer frente a los mismos sabiendo que cuenta con algunos activos como es el caso de su participación en Canalejas (estimamos que el valor en libros se sitúa en torno a los 200 mln eur), y participadas por 150 mln eur, así como la división de servicios, contabilizada en disponible para la venta (valor contable de 165 mln eur aprox.), cuyas desinversiones se antojan necesarias para hacer frente a estos vencimientos.
De cara a 2024, se fijan como objetivos (excluyendo la división de servicios) superar los 3.300 mln eur de ventas y los 130 mln eur de EBITDA, así como situarse por encima de los 3.300 mln eur de contratación. En cuanto a los niveles de apalancamiento esperan reducirlos por debajo de 3x medido a través de la ratio Deuda Bruta/EBITDA, sabiendo que a final de 2023 se ha situado en 3,8x. Veremos en la conferencia que comentarios pueden hacer acerca de las posibles desinversiones de activos. Valoramos positivamente los esfuerzos que se están realizando para generar caja en la actividad, si bien seguimos pendientes de la capacidad que tiene el grupo para hacer frente a sus vencimientos de deuda los próximos años.