Naturgy previo 1T21: seguimos esperando respuesta del Gobierno a la OPA de IFM

Esperamos descenso a nivel EBITDA (vs repunte por parte del consenso) a consecuencia de un recorte en la retribución regulada del negocio de distribución de electricidad (5,58% vs 6% en 2020), la presión de las divisas en LatAm, y los menores resultados en el gaseoducto EMPL principalmente, pese a la mejor evolución prevista en renovables, GNL internacional y Mercados y Suministros por mejor evolución vs 1T20 del precio de las commodities. En el negocio de distribución de gas, la bajada por la entrada en el nuevo periodo regulatorio todavía no esperamos que tenga un impacto significativo, además de que se ha visto beneficiado por una mayor demanda energética por la tormenta Filomena.

El beneficio neto esperamos que repunte gracias a un mejor resultado financiero tras la salida del perímetro de consolidación de la deuda del negocio de electricidad de Chile, y a una menor dotación de provisiones esperada principalmente.

Pese al pago del dividendo, y unas mayores inversiones previstas vs 1T20, la evolución de la caja operativa esperamos que lleven a mantener sin grandes cabios la deuda neta del grupo.

Seguimos pendientes de conocer la decisión por parte del Gobierno de España en referencia a la OPA parcial lanzada por el grupo IFM, que tras el pago del dividendo está en 22,37 eur/acción. En nuestra opinión es probable que se dé el visto bueno por parte de las instituciones al haber mostrado una vocación de permanencia de cara al largo plazo y un carácter inversor por parte del grupo australiano.

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