Metrovacesa 3T24-9M24: débiles cifras trimestrales, pero con reiteración de objetivos anuales
Javier Díaz de Renta 4 Banco
Metrovacesa ha publicado una actualización de negocio correspondiente a 3T24-9M24 con unas cifras significativamente por debajo de lo esperado, con unas entregas trimestrales de 118 viviendas en 3T24 (vs 280 R4e y vs 364 en 1T24 y 311 en 2T24), siendo la menor cifra de entregas trimestral desde la pandemia de Covid-19.
EL ASP de las entregas se sitúa en 259k eur/unidad (en línea con nuestra estimación y vs 375k eur/unidad de las entregas de 1T24 y 290k eur/unidad de las entregas de 2T24). Respecto al margen bruto de promoción residencial, éste cae hasta el 19,6% en 3T24 (vs 23,7% en 1T24 y vs 24,9% en 2T24), si bien la erosión de márgenes en términos generales viene provocada por el negocio de ventas de suelo, el cual registra un margen bruto negativo de -12,2 mln eur en el acumulado a 9M24 (frente a 3,2 mln eur de margen bruto positivo en 1S24). De este modo, el EBITDA trimestral se sitúa en -20 mln eur.
Respecto a actividad comercial, las preventas en 3T24 alcanzan las 472 viviendas, ligeramente por debajo de nuestra previsión de que la compañía alcanzara nuevamente una cifra por encima de las 500 unidades trimestrales (509 en 1T24 y 537 en 2T24). No obstante, la visibilidad de negocio continúa siendo sólida, con una cartera de ventas en niveles récord de 4.057 unidades (1.338 mln eur a 9M24 vs 1.199 mln eur a 1S24, vs 1.113 mln eur en 1T24 y vs 1.080 mln eur a cierre de 2023), elevando la cobertura sobre entregas previstas al 97% en 2024e y el 81% en 2025e (100% de las entregas previstas para 2025 ya en construcción).
Por último, destacar que la compañía reitera de guías 2024 (flujo de caja operativo para 2024 en el rango de 100-125 mln eur; vs 138,2 mln eur R4e) y propondrá a la JGA (próximo 19 noviembre) un dividendo de 0,33 eur/acción a pagar en torno al 27 de diciembre (0,69 eur/acción de dividendo total pagado en 2024; 8,0% rentabilidad).
En definitiva, débiles cifras trimestrales, visibilidad operativa y riesgo de ejecución y cumplimiento de objetivos trasladado a 4T24, en unos resultados de 3T24-9M24 que consideramos deberían impactar de forma negativa en cotización. Conference call hoy a las 10:00h CET (enlace a webcast). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 9,90 eur/acción.